高級(jí)會(huì)計(jì)師考試臨考復(fù)習(xí)重點(diǎn)31

企業(yè)并購(gòu)

(一) 企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，被并購(gòu)企業(yè)有可能會(huì)喪失法人資格，或者被并購(gòu)企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方。

(二) 企業(yè)并購(gòu)的分類

1. 按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類。

企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

(1) 橫向并購(gòu)。

橫向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方處于同一待業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品情況下的并購(gòu)行為。比如，兩個(gè)汽車生產(chǎn)商的合并，就屬于橫向并購(gòu)。

(2) 縱向并購(gòu)。

縱向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購(gòu)行為。比如，加工制造企業(yè)與其原材料供應(yīng)商或者產(chǎn)成品經(jīng)銷商的合并，就屬于縱向并購(gòu)。

(3) 混合并購(gòu)。

混合并購(gòu)是指兼具橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)特征的并購(gòu)行為。

2. 按照并購(gòu)雙方的意愿分類。

企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方的意愿可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。

(1) 善意并購(gòu)。

善意并購(gòu)是指并購(gòu)方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、征得其同意并通過談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見而完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)方式。

(2) 敵意并購(gòu)。

敵意并購(gòu)是指并購(gòu)主在收購(gòu)目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而直接向目標(biāo)公司股東開出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。

3. 按照并購(gòu)支付方式分類。

(1) 現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)。

現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)股票方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。

(2) 承債式并購(gòu)。

承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相等情況下，并購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的一種并購(gòu)方式。

(3) 股份交換式并購(gòu)

股份交換式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。

(三) 企業(yè)并購(gòu)決策

1. 企業(yè)并購(gòu)決策的基本原則。

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行決策。其基本原則是并購(gòu)凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

并購(gòu)凈收益的計(jì)算通常可以通過以下方式：

首先，計(jì)算并購(gòu)收益，并購(gòu)收益應(yīng)當(dāng)為并購(gòu)后新公司整體的價(jià)值減去并購(gòu)前并購(gòu)方和被并購(gòu)方(目標(biāo)公司)整體價(jià)值后的余額。即：

并購(gòu)收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值-(并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值 并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值)

其次，在并購(gòu)收益的基礎(chǔ)上，減去為并購(gòu)被并購(gòu)公司而付出的并購(gòu)溢價(jià)(即并購(gòu)價(jià)格減去并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值后的差額)和為并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的律師、顧問、談判等并購(gòu)費(fèi)用后的余額，即為并購(gòu)凈收益。其計(jì)算公式如下：

并購(gòu)凈收益　=并購(gòu)收益-并購(gòu)溢價(jià)-并購(gòu)費(fèi)用

或者將上述兩個(gè)步驟歸總，一步計(jì)算并購(gòu)凈收益如下：

并購(gòu)凈收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值-并購(gòu)價(jià)格-并購(gòu)費(fèi)用-并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)格

2.目標(biāo)公司價(jià)值衡量的方法。

在并購(gòu)凈收益的衡量中，最為關(guān)鍵的是并購(gòu)價(jià)格的確定，而并購(gòu)價(jià)格的確定則依賴于對(duì)目標(biāo)公司(即被并購(gòu)方)的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)公司的價(jià)值是并購(gòu)價(jià)格確定的依據(jù)，從而也決定了并購(gòu)溢價(jià)的大小。

對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量，一般有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法、未來股利現(xiàn)值法等。

(1) 市盈率法。

市盈率法就是根據(jù)目標(biāo)公司的估計(jì)凈收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。基計(jì)算公式如下：

目標(biāo)公司的價(jià)值=估計(jì)凈收益 標(biāo)準(zhǔn)市盈利

其中：估計(jì)凈收益可根據(jù)目標(biāo)公司最近兩年1年的稅后凈利潤(rùn)、目標(biāo)公司最近3年稅后凈利潤(rùn)平均值計(jì)算，或者按照以與并購(gòu)方相同的資本收益計(jì)算的稅后凈利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益。在實(shí)際操作中，通常需要將被并購(gòu)公司的非正常、非持續(xù)、非經(jīng)常性損益從中扣除。

對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)市盈率，通?？蛇x擇目標(biāo)公司在并購(gòu)時(shí)點(diǎn)的市盈率、與目標(biāo)公司具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)公司所處行業(yè)的平均市盈率等。

(2) 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法。

凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后，確定公司價(jià)值的一種方法。其計(jì)算公式為：

目標(biāo)公司價(jià)值=目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值 (1 調(diào)整系數(shù)) 擬收購(gòu)股份占目標(biāo)公司總股份比例

(3)未來股利潤(rùn)現(xiàn)值法。

除了上述兩種方法之外，未來股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價(jià)值的評(píng)估。按照股票估價(jià)原理，公司股票價(jià)值是未來公司股利的折現(xiàn)值之和，這樣目標(biāo)公司的價(jià)值就可以通過未來股利現(xiàn)值法來加以估價(jià)。通過預(yù)測(cè)未來公司每股股利和公司資金成本，可以估算出公司每股價(jià)值，然后以公司每股價(jià)值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即可以得到目標(biāo)公司整體價(jià)值。