企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校高會(huì)頻道提供：2016年《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理。

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案例分析題

甲公司是一家手機(jī)生產(chǎn)廠商。2016年甲公司在現(xiàn)有的第一代手機(jī)產(chǎn)品基礎(chǔ)上研制出第二代手機(jī)產(chǎn)品，甲公司正在討論是否大規(guī)模投產(chǎn)第二代手機(jī)產(chǎn)品時(shí)，就非財(cái)務(wù)專業(yè)的獨(dú)立董事王某提出的以下觀點(diǎn)提出質(zhì)疑：

（1）為考察新手機(jī)受市場(chǎng)的歡迎程度，發(fā)生咨詢費(fèi)50萬元，王某認(rèn)為發(fā)生的50萬元的咨詢費(fèi)是為順利生產(chǎn)新手機(jī)而發(fā)生的費(fèi)用，應(yīng)計(jì)入到項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量中。

（2）如果第二代手機(jī)投入生產(chǎn)，將會(huì)利用現(xiàn)有未利用的A設(shè)備，如果將該設(shè)備出售可獲得凈收益500萬元，但公司規(guī)定不得將該生產(chǎn)設(shè)備出售，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。王某認(rèn)為生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了A設(shè)備，喪失A設(shè)備的變現(xiàn)凈收益500萬元應(yīng)該作為企業(yè)的現(xiàn)金流出。

（3）新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資本100萬元。王某認(rèn)為由于營運(yùn)資本項(xiàng)目期初時(shí)投入，項(xiàng)目結(jié)束后又收回，不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，因此，期初投出的營運(yùn)資本不計(jì)算到初始現(xiàn)金流量。

（4）第一代手機(jī)與第二代手機(jī)產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如果大規(guī)模生產(chǎn)第二代手機(jī)，將會(huì)使第一代手機(jī)每年的銷售收入減少1000萬元。王某認(rèn)為應(yīng)該將第一代手機(jī)產(chǎn)品每年減少的銷售收入作為第二代手機(jī)產(chǎn)品的現(xiàn)金流出。

財(cái)務(wù)經(jīng)理李某針對(duì)王某的四個(gè)觀點(diǎn)逐一作出解釋，消除了他的疑慮，并根據(jù)市場(chǎng)的反映情況，預(yù)測(cè)出投產(chǎn)第二代手機(jī)的每年的現(xiàn)金流量如下表：

假設(shè)項(xiàng)目的資本成本率為8%。

利率為8%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下表：

要求：

（1）根據(jù)資料，指出獨(dú)立董事王某的上述觀點(diǎn)是否正確，并說明理由。

（2）根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)理的預(yù)測(cè)，計(jì)算投產(chǎn)第二代手機(jī)項(xiàng)目的非折現(xiàn)回收期，并評(píng)價(jià)非折現(xiàn)回收期作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。

（3）計(jì)算投產(chǎn)第二代手機(jī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

【答案與解析】

（1）①觀點(diǎn)（1）不正確，執(zhí)行項(xiàng)目前發(fā)生的咨詢費(fèi)屬于沉沒成本，是項(xiàng)目的非相關(guān)成本，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)不應(yīng)將其納入到初始投資成本中。

②觀點(diǎn)（2）不正確，雖然未利用的A設(shè)備存在變現(xiàn)凈收益500萬元，但是由于公司規(guī)定不得將該生產(chǎn)設(shè)備出售，因此A設(shè)備除了被新項(xiàng)目使用外，不存在被出售的用途，不存在機(jī)會(huì)成本，500萬元的凈收益不作為項(xiàng)目現(xiàn)金流出。

③觀點(diǎn)（3）不正確，雖然營運(yùn)資本投資屬于企業(yè)墊支行為，期初投入，期末收回，但由于投出和收回的時(shí)點(diǎn)不同，貨幣的時(shí)間價(jià)值不同，會(huì)影響項(xiàng)目的價(jià)值。因此營運(yùn)資本投資應(yīng)計(jì)入初始現(xiàn)金流量。

④觀點(diǎn)（4）正確，企業(yè)投資新項(xiàng)目時(shí)，要考慮該項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他項(xiàng)目造成的有利或不利影響。第一代手機(jī)產(chǎn)品與第二代手機(jī)產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，投資第二代手機(jī)產(chǎn)品會(huì)使第一代手機(jī)產(chǎn)品每年的銷售收入減少1000萬元，應(yīng)將其作為第二代手機(jī)產(chǎn)品每年的現(xiàn)金流出。

（2）①非折現(xiàn)的回收期=3 （4000/13000）=3.31（年）

②非折現(xiàn)的回收期法的優(yōu)點(diǎn)是通過計(jì)算資金占用在某項(xiàng)目中所需的時(shí)間，可以在一定程度上反映出項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項(xiàng)目的流動(dòng)性越好，方案越優(yōu)。并且，一般來說，長(zhǎng)期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更具風(fēng)險(xiǎn)。

非折現(xiàn)的回收期法最主要的缺點(diǎn)是未考慮回報(bào)期后的現(xiàn)金流量；并且還未考慮資本的成本，即在計(jì)算非折現(xiàn)的回收期時(shí)未使用債務(wù)或權(quán)益資金的成本進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算。

3.凈現(xiàn)值=-40000 10000×（P/F，8%，1） 12000×（P/F，8%，2） 14000×（P/F，8%，3） 13000×（P/F，8%，4） 11000×（P/F，8%，5）=-40000 10000×0.9259 12000×0.8573 14000×0.7938 13000×0.7350 11000×0.6806=7701.4（萬元）

由于凈現(xiàn)值大于0，所以項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。

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