高級(jí)會(huì)計(jì)師考試精選案例及答案解析44

案例分析題二(本題15分)

資料一：甲公司是一家上市公司，相關(guān)資料如下：

2012年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

該公司2012年的營業(yè)收入為62500萬元，營業(yè)凈利率為12%，股權(quán)支付率為50%。

資料二：經(jīng)測算，2013年該公司營業(yè)收入將達(dá)到75000萬元，營業(yè)凈利率和股利支付率不變，無形資產(chǎn)也不相應(yīng)增加。經(jīng)分析，流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目與流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目(短期借款除外)隨營業(yè)收入同比例增減。

資料三：假定外部籌資額為零，負(fù)債籌資為零。

資料四：甲公司的一家子公司目前的資本來源包括每股面值為1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤(息稅前利潤)400萬元。該項(xiàng)目的備選籌資方案有兩個(gè)：

(1)按11%的利率發(fā)行債券;

(2)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。

該公司目前的息稅前利潤為1600萬元;公司適用的所得稅稅率為40%;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。

要求：

1.根據(jù)資料一，資料二計(jì)算外部籌資額。

2.根據(jù)資料三，計(jì)算2012年內(nèi)部增長率、可持續(xù)增長率，如果實(shí)際增長率為20%，企業(yè)應(yīng)怎樣調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略。

3.根據(jù)資料四：

(1)計(jì)算不同方案籌資后的普通股每股收益;

(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點(diǎn);

(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按兩個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);

(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?

(5)如果新產(chǎn)品可提供1000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?

答案1.(1)變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比=(10000 6250 15000)/62500=50%

(2)變動(dòng)負(fù)債銷售百分比=(11250 7500)/62500=30%

(3)需要增加的資金數(shù)額=(75000-62500)×(50%-30%) 2200=4700(萬元)

(4)留存收益增加提供的資金=75000×12%×(1-50%)=4500(萬元)

外部籌資額=4700-4500=200(萬元)

2. ROA=62500×12%/51500=14.56%，

ROE=62500×12%/6500=115.38%，

此時(shí)，企業(yè)資金多余，企業(yè)可以實(shí)行的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為：①支付股利;②調(diào)整產(chǎn)業(yè);③其他。

3. (1) 金額單位：萬元

(4)由于增發(fā)普通股每股收益(1.02元)大于債券籌資方式，且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(1.18)小于債務(wù)籌資方案，即增發(fā)普通股方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2為較優(yōu)方案。

(5)進(jìn)行每股收益分析時(shí)，當(dāng)銷售額(或息稅前利潤)大于每股無差別點(diǎn)的銷售額(或息稅前利潤)時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益;反之，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。每股收益越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，如果每股收益的增長不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需要的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股價(jià)仍會(huì)下降。

當(dāng)項(xiàng)目新增息稅前利潤為1000萬元時(shí)應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案

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