高級會計師考試必備案例分析（4）

案例4

天琪公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為33%，公司目前總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1 600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況見下表：

表1 債務(wù)利率與權(quán)益資本成本

表2 公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本

要求：

1.填寫表1中用字母表示的空格。

2.填寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。

3.根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。

【分析提示】

1.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：

A=6% 1.3×(16%-6%)=19%

20.2%=6% 1.42×(B-6%)，B=16%

21%=C 1.5×(16%-C),C=6%

D=6% 2×(16%—6%)=26%

2.

債券市場價值(萬元) 股票市場價 值(萬元) 公司市場 總價值 債券資金比重 股票資金比重 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本

400 E=2 002.95 F=2 402.95 16.65% 83.35% G=5.36% H = 19% 1=16.73%

600 1 791.09 2 391.09. 25. 09% 74.91% 6.70% 20.20% 16.81%

800 1 608 2 408 33.22% 66.78% 8.04% 21% 16.69%

1 000 J=1 185.38 K=2 185.38 L=45.76% M=54.24% N=9.38% O=26% P=18.39%

E=(600-400X8%)×(1-33%)/19%=2 002.95 (萬元)

F=400 2002.95=2402.95(萬元)

G=8%×(1-33%)=5.36%

H=A=19%

1=5.36%×16.65% 19%X83.35%=16.73%

J=(600-1 000×14%)×(1-33%)/26%=1185.38(萬元)

K=1 185.38 1 000=2185.38 (萬元)

L=1 000/2185.38×100%=45.76%

M=1 185.38/2185.38×100%=54.24%

或=1-45.76%=54.24%

N=14%×(1-33%)=9.38%

O=D=26%

P=9.38%×45.76% 26%×54.24%=18.39%

3.由于負債資金為800萬元時，企業(yè)價值最大，所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最佳資本結(jié)構(gòu)。

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