發(fā)布時間： 2016年11月17日
A公司為股份有限公司，股份總數(shù)為100 000萬股，B公司為其控股股東，擁有其中90 000萬股股份。2012年初，為促進股權(quán)多元化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，A公司制定了股權(quán)多元化方案，方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案，但期望以400 000萬元的定價轉(zhuǎn)讓股份。
為滿足股份轉(zhuǎn)讓需要，B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值，財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測，有關于測數(shù)據(jù)如下：
金額單位：萬元
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項目 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
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凈利潤 |
130 000 |
169 000 |
192 000 |
223 000 |
273 000 |
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折舊及攤銷 |
50 000 |
65 000 |
80 000 |
95 000 |
105 000 |
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資本支出 |
120 000 |
120 000 |
120 000 |
80 000 |
60 000 |
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凈營運資本增加額 |
20 000 |
30 000 |
60 000 |
120 000 |
100 000 |
假定自2017年起，A公司自由現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長。
A公司估值基準日為2011年12月31日，財務顧問公司根據(jù)A公司估值基準日的財務狀況，結(jié)合資本市場相關參考數(shù)據(jù)，確定用于A公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。
已知：A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355 640萬元：在給定的折現(xiàn)率下，5年期1元復利現(xiàn)值系數(shù)為0.54.
要求：
1.計算A公司2016年自由現(xiàn)金流量（要求列出計算過程）。
2.計算A公司2016年末價值的現(xiàn)值（要求列出計算過程）。
3.計算A公司的估值金額（要求列出計算過程）。
4.以財務顧問公司的估值結(jié)果為基準。從B公司價值最大化角度，分析判斷B公司擬轉(zhuǎn)讓的20 000萬股股份定價是否合理（要求列出計算過程）。
【分析與解釋】
1、 A公司2016年自由現(xiàn)金流量=273000 105000—60000—100000=218000（萬元） （2分）
2、 A公司2016年末價值的現(xiàn)值=218000×（1 5%）/（13%-5%）×0.54=1545075（萬元） （2分）
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或：2016年年末價值=218000×（1 5%）/（13%-5%）=2861250（萬元） （1分） 2016年年末價值的現(xiàn)值=2861250×0.54=1545075（萬元） （1分） |
3、A公司的估值金額=355640 1545075=1900715（萬元） （2分）
4、B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143（萬元）（2分）
400000>380143（萬元）（1分）
故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份定價合理。（1分）
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或：B公司每股價值=1900715/100000=19.01（元/股） [或：19元/股]（1分） B公司每股轉(zhuǎn)讓定價=400000/20000=20（元/股）（1分） 20>19.01 [或：19] （1分） 故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份定價合理。（1分） |
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或：B公司每股價值=1900715/100000=19（元/股）[或：19.01元/股] （1分） B公司擬轉(zhuǎn)讓股份價值=20000×19=380000（萬元）[或：B公司擬轉(zhuǎn)讓股份價值=20000×19.01=380200萬元] （1分） 400000>380000 [或：380200]（1分） 故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份定價合理。（1分） |
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或：B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143（萬元） （2分） B公司股份轉(zhuǎn)讓定價高于估值19857萬元 （1分） 故B公司擬轉(zhuǎn)讓的20000萬股股份定價合理 （1分） |
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