發(fā)布時間： 2016年06月01日
正保會計網(wǎng)校高會頻道提供：2016《高級會計實務(wù)》案例分析：投資決策方法。
案例分析題
已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。
公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關(guān)資料如下。
資料一：甲項目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲項目的資本收益率存在-5%、12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4、0.2和0.4。
資料二：乙項目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。
資料三：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：平價發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資金成本；B方案：增發(fā)普通股籌資，預(yù)期下期股利為1.05元，普通股當前市價為10元，股東要求每年股利增長2.1%。
資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：（1）計算該公司股票的必要收益率；
（2）計算甲項目的預(yù)期收益率；
（3）計算乙項目的內(nèi)含報酬率；
（4）以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應(yīng)當投資于甲、乙項目；
（5）分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本；
（6）根據(jù)乙項目的內(nèi)含報酬率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行評價；
（7）計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。
【答案與解析】
（1）該公司股票的必要收益率
=5% 1.5×（8%-5%）=9.5%
（2）甲項目的預(yù)期收益率
=（-5%）×0.4 12%×0.2 17%×0.4
=7.2%
（3）乙項目的內(nèi)含報酬率
=14% （4.9468-0）/[4.9468-（-7.4202）]×（15%-14%）
=14.4%
（4）因為甲項目預(yù)期收益率7.2%<該公司股票的必要收益率9.5%，乙項目內(nèi)含報酬率14.4%>該公司股票的必要收益率9.5%，所以不應(yīng)當投資于甲項目，應(yīng)當投資于乙項目。
（5）A籌資方案的資金成本
=12%×（1-25%）=9%
B籌資方案的資金成本
=1.05/10 2.1%=12.6%
（6）因為A籌資方案的資金成本9%<乙項目內(nèi)含報酬率14.4%， B籌資方案的資金成本12.6%<乙項目內(nèi)含報酬率14.4%，所以A、B兩個籌資方案在經(jīng)濟上都是合理的。
（7）按A方案籌資后的綜合資金成本
=9.5%×4000/12000 （8%×6000/12000 12%×2000/12000）×（1-25%）=7.67%
按B方案籌資后的綜合資金成本
=12.6%×（4000 2000）/12000 （8%×6000/12000）×（1-25%）=9.30%。
閱讀推薦：
一站式課程咨詢服務(wù)平臺
