發(fā)布時間： 2017年08月11日

高級會計師考試精選案例及答案解析48

甲公司準備并購目標企業(yè)乙公司，有關資料如下;

乙公司2010年銷售收入1000萬元，預計未來3年增長2%，第4年至第6年增長4%，以后進入穩(wěn)定增長期，保持固定增長率為5%?；谝夜具^去盈利能力和投資需求，預計EBIT為銷售收入的20%，凈運營資本為銷售收入的2%，折舊為銷售收入的1%，資本支出為銷售收入的5%，公司所得稅率為25%，股權成本為15%，債務成本為10%，資產負債率為60%。復利現(xiàn)值系數(shù)值如下：(P/F,12%,t)0.8929,0.7972,0.7118,0.6355,0.5674,0.5066.

β=0.5，所得稅率為40%，此次并購活動引起負債率的變化，權益乘數(shù)為2，無風險報酬率8%，市場風險溢價為13%。債務資本成本為12%。

甲公司并購乙公司后新公司價值6000萬元，甲公司價值4000萬元，甲公司并購乙公司出價1500萬元，產生并購費用60萬元。

要求：

(1)計算乙公司自由現(xiàn)金流量;

(2)計算乙公司加權平均資本成本率;

(3)運用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法估算乙公司價值，根據(jù)成本效益原則評價應否收購乙公司。

答案(1)

年份	2010年	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
銷售收入	1 000	1 020	1 040.4	1 061.21	1 103.66	1 147.81	1 193.72
EBIT		204	208.08	212.24	220.73	229.56	238.74
EBIT*(1一T)		153	156.06	159.18	165.55	172.17	179.06
加：折舊		10.20	10.40	10.61	11.04	11.48	11.94
減：資本支出		51	52.02	53.06	55.18	57.39	59.69
凈營運資本	20	20.4	20.81	21.22	22.07	22.96	23.87
減：凈營運資本的增加		0.4	0.41	0.41	0.85	0.89	0.91
自由現(xiàn)金流量		111.80	114.03	116.32	120.56	125.37	130.40
（P/F,12%,t）		0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674	0.5066
折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量		99.83	90.90	82.80	76.62	71.13	66.06