高級會計(jì)師考試考點(diǎn)講解：投資決策

（一）投資決策的重要性

1.資本預(yù)算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和價值。

2.資本預(yù)算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化。

3.投資決策會影響企業(yè)的財務(wù)彈性和融資決策。

（二）投資決策的步驟

企業(yè)投資方案的評價一般須經(jīng)過以下程序：

1.提出投資方案；

2.估計(jì)方案相關(guān)的現(xiàn)金流量；

3.計(jì)算投資方案的各種價值指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等）；

4.進(jìn)行分析、決策；

5.對項(xiàng)目進(jìn)行事后的審計(jì)。

（三）投資項(xiàng)目的類別

1.企業(yè)的投資項(xiàng)目一般可分為獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目和依存項(xiàng)目。

2.根據(jù)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的原因，投資項(xiàng)目可分為更換設(shè)備、規(guī)模擴(kuò)張安全與環(huán)境項(xiàng)目、研究與開發(fā)項(xiàng)目、長期合同等。

二、投資決策方法

常用的投資項(xiàng)目評估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、獲利指數(shù)法。

（一）回收期法（pay back）

1.非折現(xiàn)的回收期法（Non—discounted pay back）

投資回收期指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流入累計(jì)至與投資額相等時所需要的時間?；貓竽晗拊蕉?，方案越有利。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期。

（二）凈現(xiàn)值法（Net Present Value，NPV）

（三）內(nèi)含報酬率法（Intemal Rate-0f Return，IRR）

1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法

2.修正的內(nèi)含報酬率法（Modified Intemal Rate of.Return，M1RR）

修正的內(nèi)含報酬率法克服了內(nèi)含報酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個項(xiàng)目周期中資本成本率變動的問題。

3.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

（四）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

1.凈現(xiàn)值法與資本成本

IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習(xí)慣使用內(nèi)含報酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應(yīng)在投資決策中結(jié)合實(shí)際予以運(yùn)用。

2.獨(dú)立項(xiàng)目的評估

對于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都會導(dǎo)致相同的結(jié)論。

3.互斥項(xiàng)目的評估

在進(jìn)行互斥項(xiàng)目評估時，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。原因在于：

（1）項(xiàng)目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項(xiàng)目內(nèi)含的報酬率未必高。

（2）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時間：某個項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個項(xiàng)目后期的現(xiàn)金流入量大。

4．多個內(nèi)含報酬率問題

內(nèi)含報酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法。

（五）現(xiàn)值指數(shù)法（Profitability Index，PI）

（六）投資收益法（Retum 0n Invested Capital，ROI）

（七）投資決策方法的總結(jié)

1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法

投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時，一般會利用各種投資決策方法加以比較分析，進(jìn)行綜合判斷。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項(xiàng)目的風(fēng)險與流動性。較長的回收期表明：

（1）企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長期占用，因而項(xiàng)目的流動性相對較差；

（2）必須對該項(xiàng)目未來較長時期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測，而項(xiàng)目周期越長，變動因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。

3.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。但受項(xiàng)目的規(guī)模和現(xiàn)金流時間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個項(xiàng)目的“安全邊際”，即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。

4.內(nèi)含報酬率法

IRR法充分反映出了一個項(xiàng)目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：（1）再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項(xiàng)目時，假定不同風(fēng)險的項(xiàng)目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實(shí)情況。（2）多重收益率。在項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟(jì)意義的。

5.現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項(xiàng)目的收益率與風(fēng)險，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利。

不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。

三、投資決策方法的特殊應(yīng)用

（一）不同規(guī)模的項(xiàng)目

（二）不同壽命周期的項(xiàng)目

如果項(xiàng)目的周期不同，則無法運(yùn)用擴(kuò)大規(guī)模方法進(jìn)行直接的比較，可以采用重置現(xiàn)金流法和約當(dāng)年金法。

（三）項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命

四、現(xiàn)金流量的估計(jì)

（一）現(xiàn)金流量的涵義

1.現(xiàn)金流出量

某項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額。

2.某項(xiàng)目的現(xiàn)金流人量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額。