高級(jí)會(huì)計(jì)師考試高頻考點(diǎn)精講：套期保值的實(shí)際運(yùn)作

套期保值的實(shí)際運(yùn)作

(一)做好套期保值前的準(zhǔn)備

1.了解期貨市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

企業(yè)在進(jìn)行套期保值前，不但要了解期貨市場(chǎng)的基本運(yùn)行特點(diǎn)，而且要了解我國(guó)期貨市場(chǎng)的自身特點(diǎn)。原因在于多數(shù)企業(yè)不具備進(jìn)入海外期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的能力，只能利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易。相比國(guó)外發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)，我國(guó)期貨市場(chǎng)具有發(fā)展時(shí)間短、市場(chǎng)規(guī)模有限、交易品種有限等特點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)充分分析我國(guó)期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，靈活運(yùn)用理論知識(shí)進(jìn)行套期保值以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.重視相關(guān)交易制度及規(guī)則

相關(guān)制度及規(guī)則主要指期貨交易所對(duì)相關(guān)交易品種的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度、套期保值管理辦法及相關(guān)品種交割方面的制度及規(guī)定。具體包括：

(1)健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度。風(fēng)險(xiǎn)管理制度是期貨交易所為保證期貨交易平穩(wěn)有序進(jìn)行，降低期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的一系列制度。主要有：保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度等。

(2)健全套期保值管理制度。套期保值管理制度是期貨交易所對(duì)套期保值交易專門制訂的套期保值管理辦法，主要規(guī)定套期保值的申請(qǐng)條件、審批程序、建倉(cāng)方式與監(jiān)督管理等。

(3)健全交割制度。交割制度是期貨交易所規(guī)范不同交易品種的交割，對(duì)倉(cāng)單注冊(cè)及注銷管理、品種交割流程、交割費(fèi)用等進(jìn)行規(guī)定的制度規(guī)范。

(二)識(shí)別和評(píng)估被套期風(fēng)險(xiǎn)

在套期保值業(yè)務(wù)中，企業(yè)所要關(guān)注的被套期風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由企業(yè)的商品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致衍生工具價(jià)格變動(dòng)或價(jià)值變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，在套期保值中，主要指企業(yè)要進(jìn)行套期保值的被套期對(duì)象的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量現(xiàn)貨商品同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的期貨商品，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。因此，在進(jìn)行套期保值之前，首先要考慮的就是被套期項(xiàng)目的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境的變化，加劇了企業(yè)套期保值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是被套期項(xiàng)目的價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的不確定性。因此，不論在買入套期保值，還是賣出套期保值，識(shí)別和評(píng)估被套期項(xiàng)目的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)決定是否進(jìn)行套期的關(guān)鍵因素之一。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，由交易風(fēng)險(xiǎn)、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生。被套期項(xiàng)目為很可能發(fā)生的預(yù)期交易時(shí)，必須識(shí)別和評(píng)估預(yù)期交易的交易風(fēng)險(xiǎn)，分析其對(duì)套期有效性的影響。被套期的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合約主要取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求，必然受到外匯匯率的影響，企業(yè)在對(duì)其進(jìn)行套期保值之前，應(yīng)識(shí)別和評(píng)估被套期現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合同的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地理位置和活動(dòng)，是匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要決定因素，在套期保值中，企業(yè)應(yīng)評(píng)估被套期項(xiàng)目所處企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，識(shí)別被套期項(xiàng)目所處的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因此，識(shí)別和評(píng)估被套期項(xiàng)目所處的匯率風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)決定是否對(duì)其進(jìn)行套期保值的又一個(gè)重要因素。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是利率變動(dòng)對(duì)收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，作為被套期項(xiàng)目的金融資產(chǎn)或負(fù)債均具有利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變動(dòng)使得未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值及現(xiàn)金流本身被改變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的、資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價(jià)值，都會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。在套期保值開始之前，企業(yè)應(yīng)識(shí)別被套期項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)，尤其是由被套期的不同金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變而產(chǎn)生的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，和由被套期金融產(chǎn)品中嵌入的利率相關(guān)期權(quán)而產(chǎn)生的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。密切關(guān)注被套期金融工具所處金融市場(chǎng)的利率變化，評(píng)估金融資產(chǎn)和金融負(fù)債之間的利率調(diào)整差異，根據(jù)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受度，選擇適當(dāng)?shù)谋惶灼陧?xiàng)目。

(三)制定套期保值策略與計(jì)劃

1.選擇是否進(jìn)行套期保值，確定合理目標(biāo)

企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同業(yè)務(wù)特點(diǎn)，統(tǒng)一確定風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度，據(jù)此確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線，確定是否進(jìn)行套期保值。此外，還應(yīng)該綜合考慮融資及管理層的要求，比較特定階段現(xiàn)貨敞口凈冒險(xiǎn)額與套期保值可能的相關(guān)成本，確定是否進(jìn)行套期保值。

確定進(jìn)行套期保值后，應(yīng)根據(jù)不同的套期保值項(xiàng)目確定合理的套期保值目標(biāo)。套期保值目標(biāo)一般分為兩類：第一類是完全套期保值，即為了最大程度防范不利價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定正常利潤(rùn);第二類是部分套期保值，即在防范一定風(fēng)險(xiǎn)，降低利潤(rùn)波動(dòng)率的同時(shí)，充分利用風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的機(jī)會(huì)，提高經(jīng)營(yíng)效率。

2.確定套期保值方向

企業(yè)確定使用套期保值后，應(yīng)根據(jù)保值目標(biāo)的性質(zhì)和任務(wù)，嚴(yán)格確定套期保值工具的買賣方向。決定套期保值方向時(shí)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)狀況判明絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的所在(正庫(kù)存或負(fù)庫(kù)存)，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來源做反向操作。套期保值凈持倉(cāng)方向取決于正負(fù)庫(kù)存相加后的凈庫(kù)存，應(yīng)與凈庫(kù)存的方向相反。

3.確定套期保值比例

套期保值比例，即保值力度，指進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量占總的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量的比例。完全套期保值時(shí)，套期保值比例等于1;部分套期保值時(shí)，套期保值比例小于1。