高會(huì)知識(shí)點(diǎn)：企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法之永續(xù)增長模型理解

企業(yè)評(píng)估價(jià)值評(píng)估方法包括收益法、市場法和成本法。其中收益法的應(yīng)該是最令我們撓頭的知識(shí)點(diǎn)之一，即使教材中給出公式，是不是也經(jīng)常一頭霧水，不知公式如何得來呢？今天我們就永續(xù)增長模型（固定增長模型）公式的如何推導(dǎo)，給大家展示一下，會(huì)有一點(diǎn)點(diǎn)考察大家的初中數(shù)學(xué)知識(shí)哦，其實(shí)只要看一下了解即可，沒有必要學(xué)會(huì)推導(dǎo)，我們展示推導(dǎo)過程只是為了幫助大家理解。

這個(gè)推導(dǎo)我們從股利固定增長模型為依據(jù)推導(dǎo)：

P0 =D1/（1 Rs）1 D2/（1 Rs）2 D3/（1 Rs）3 －－ Dn/（1 Rs）n Pn /（1 Rs）n

=D0（1 g）/（1 Rs） D0（1 g）2/（1 Rs）2 －－－－ D0（1 g）n/（1 Rs）n Pn/（1 Rs）n

假設(shè)股票在能預(yù)見的時(shí)間內(nèi)都不會(huì)出售，則Pn /（1 Rs）n將趨向零，上述公式又可寫成方程（1）：

P0= D0（1 g）/（1 Rs） D0（1 g）2/（1 Rs）2 －－－－－－ D0（1 g）n/（1 Rs）n

假定上述公式為方程（1）兩邊同乘（1 Rs）/（1 g），則上述公式可寫成方程（2）

P0（1 Rs）/（1 g）= D0 D0（1 g）/（1 Rs） －－－－ D0（1 g）n-1/（1 Rs）n-1

方程（2）-方程（1）則得

P0（Rs -g）/（1 g）= D0 - D0（1 g）n/（1 Rs）n

又假定g不能大于Rs,則D0（1 g）n/（1 Rs）n趨向于零。

上述公式中股票價(jià)值可寫成:

P0= D0（1 g）/（Rs-g）= D1/（Rs-g）

只要我們將股利增長模型中的股票市價(jià)P0替換為企業(yè)價(jià)值TV，股利D統(tǒng)一替換為我們的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的現(xiàn)金流量FCF。則我們的永續(xù)增長模型公式就華麗出現(xiàn)了：

TV＝FCFn 1/（rWACC-g）＝FCFn×（1 g）/（rWACC-g）

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