高級會計(jì)師：投資決策方法（4）

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案例分析題

某企業(yè)計(jì)劃開發(fā)一個(gè)新項(xiàng)目，該項(xiàng)目的壽命期為5年，需投資固定資產(chǎn)120000元，需墊支營運(yùn)資金100000元，5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為15000元，用直線法提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的銷售收入可達(dá)120000元，相關(guān)的材料和人工等變動成本64000元，每年的設(shè)備維修費(fèi)為5000元。該公司要求的最低投資收益率為10%，適用的所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計(jì)算凈現(xiàn)值，并利用凈現(xiàn)值法對是否開發(fā)該項(xiàng)目做出決策。

（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)，并用現(xiàn)值指數(shù)法對是否開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行決策。

（3）計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，并利用內(nèi)含報(bào)酬率法對是否開發(fā)該項(xiàng)目做出決策。

（4）根據(jù)上面的決策結(jié)果，說明對于獨(dú)立項(xiàng)目決策的時(shí)候，應(yīng)該選擇哪一種指標(biāo)。

【答案與解析】

（1）年折舊=（120000-15000）/5=21000（元）

第0年的現(xiàn)金凈流量=-120000-100000=-220000（元）

第1～4年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%） 21000=43500（元）

第5年的現(xiàn)金凈流量=43500 100000 15000=158500（元）

凈現(xiàn)值=-220000 43500×（P/A，10%，4） 158500×（P/F，10%，5）=-220000 43500×3.1699 158500×0.6209 =-220000 137890.65 98412.65=16303.3（元）

由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，所以開發(fā)新項(xiàng)目是可行的。

（2）現(xiàn)值指數(shù)=[43500×（P/A，10%，4） 158500×（P/F，10%，5）] ∕220000=[43500×3.1699 158500×0.6209]/ 220000=1.07

由于該項(xiàng)投資的現(xiàn)值指數(shù)大于1，所以開發(fā)新項(xiàng)目是可行的。

（3）當(dāng)i=14%時(shí)，凈現(xiàn)值=-220000 43500×（P/A，14%，4） 158500×（P/F，14%，5）

=-220000 43500×2.9173 158500×0.5194=-10772.55（元）

當(dāng)i=12%時(shí)，凈現(xiàn)值=-220000 43500×（P/A，12%，4） 158500×（P/F，12%，5）

=-220000 43500×3.0373 158500×0.5674=2055.45（元）

內(nèi)含報(bào)酬率=12% （0-2055.45）/（-10772.55-2055.45）×（14%-12%）=12.32%。

由于該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率12.32%大于要求的最低投資收益率10%，所以開發(fā)新項(xiàng)目是可行的。

（4）根據(jù)上面的決策結(jié)果可以看出，對于獨(dú)立項(xiàng)目的決策，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率的決策結(jié)果是一樣的。

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