一級(jí)造價(jià)柯洪

項(xiàng)目融資的方式是指對(duì)于某類具有共同特征的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)起人或投資者在進(jìn)行投融資設(shè)計(jì)時(shí)可以效仿并重復(fù)運(yùn)用的操作方案。傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資主要包括直接融資、項(xiàng)目公司融資、杠桿租賃融資、設(shè)施使用協(xié)議融資、產(chǎn)品支付融資等，隨著項(xiàng)目融資理論研究與實(shí)踐應(yīng)用的不斷發(fā)展，出現(xiàn)了一系列新型項(xiàng)目融資方式，如BOT、PPP、ABS、TOT、.PFI等，這里主要介紹新型融資方式。

(一)BOT方式

BOT(Build—Operate—Transfer，建設(shè)一運(yùn)營(yíng)一移交)是20世紀(jì)80年代中后期發(fā)展起來(lái)的一種項(xiàng)目融資方式，主要適用于競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的行業(yè)或有穩(wěn)定收入的項(xiàng)目，如包括公路、橋梁、自來(lái)水廠、發(fā)電廠等在內(nèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施、市政設(shè)施等。其基本思路是，由項(xiàng)目所在國(guó)政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議(ConcessionAgreement)作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

實(shí)際上BOT是一類項(xiàng)目融資方式的總稱，通常所說(shuō)的BOT主要包括典型BOT、BOOT及BOO三種基本形式。

1.典型BOT方式

投資財(cái)團(tuán)愿意自己融資，建設(shè)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，并在項(xiàng)目所在國(guó)政府授予的特許期內(nèi)經(jīng)營(yíng)該公共設(shè)施，以經(jīng)營(yíng)收入抵償建設(shè)投資，并獲得一定收益，經(jīng)營(yíng)期滿后將此設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目所在國(guó)政府。這是最經(jīng)典的BOT形式，項(xiàng)目公司沒(méi)有項(xiàng)目的所有權(quán)，只有建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。

2. BOOT方式

BOOT(Build—Own—Operate—Transfer，建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng)一移交)方式與典型BOT方式的主要不同之處是，項(xiàng)目公司既有經(jīng)營(yíng)權(quán)又有所有權(quán)，政府允許項(xiàng)目公司在一定范圍和一定時(shí)期內(nèi)，將項(xiàng)目資產(chǎn)以融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使項(xiàng)目的產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格降低，但特許期一般比典型BOT方式稍長(zhǎng)。

3. BOO方式

BOO(Build—Own—Operate,建設(shè)一擁有一運(yùn)營(yíng))方式與前兩種形式的主要不同之處在于，項(xiàng)目公司不必將項(xiàng)目移交給政府(即為永久私有化)，目的主要是鼓勵(lì)項(xiàng)目公司從項(xiàng)目全壽命期的角度合理建設(shè)和經(jīng)營(yíng)設(shè)施，提高項(xiàng)目產(chǎn)品/服務(wù)的質(zhì)量，追求全壽命期的總成本降低和效率的提高，使項(xiàng)目的產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格更低。

除上述三種基本形式外，BOT還有十余種演變形式，如BT(Build—Transfer,建設(shè)一移交)、BTO(Build—Transfer—Operate,建設(shè)一移交一運(yùn)營(yíng))等。這里簡(jiǎn)要介紹一下BT融資形式，所謂BT,是指政府在項(xiàng)目建成后從民營(yíng)機(jī)構(gòu)(或任何國(guó)營(yíng)/民營(yíng)/外商法人機(jī)構(gòu))中購(gòu)回項(xiàng)目(可一次支付、也可分期支付);與政府投資建造項(xiàng)目不同的是，政府用于購(gòu)回項(xiàng)目的資金往往是事后支付(可通過(guò)財(cái)政撥款，但更多的是通過(guò)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目來(lái)支付);民營(yíng)機(jī)構(gòu)是投資者或項(xiàng)目法人，必須出一定的資本金，用于建設(shè)項(xiàng)目的其他資金可以由民營(yíng)機(jī)構(gòu)自己出，但更多的是以期望的政府支付款(如可兌信用證)來(lái)獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。BT項(xiàng)目中，投資者僅獲得項(xiàng)目的建設(shè)權(quán)，而項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。對(duì)銀行和承包商而言，BT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可能比基本的BOT項(xiàng)目大。

如果承包商不是投資者，其建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款，或政府用于購(gòu)回項(xiàng)目的資金完全沒(méi)有基于項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收入，此種情況實(shí)際上應(yīng)稱作“承包商墊資承包”或“政府延期付款”，屬于異化BT，已經(jīng)超出狹義項(xiàng)目融資的原有含義范疇，在我國(guó)已被禁止。因?yàn)樗饕皇墙鉀Q了政府當(dāng)時(shí)缺錢建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的燃眉之急，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)狹義項(xiàng)目融資所強(qiáng)調(diào)的有限追索、提高效率(降低價(jià)格)、公平分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等。

(二)TOT方式

TOT(Transfer—Operate—Transfer，移交一運(yùn)營(yíng)一移交)，是從BOT方式演變而來(lái)的一種新型方式，具體是指用民營(yíng)資金購(gòu)買某個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)(一般是公益性資產(chǎn))-的經(jīng)營(yíng)權(quán)，購(gòu)買者在約定的時(shí)間內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)該資產(chǎn)收回全部投資和得到合理的回報(bào)后，再將項(xiàng)目無(wú)償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人(一般為政府或國(guó)有企業(yè))。TOT特別受投資者青睞，在發(fā)展中國(guó)家得到越來(lái)越多的應(yīng)用，該模式為政府需要建設(shè)大型項(xiàng)目而又資金不足時(shí)提供了解決的途徑，還為各類資本投資于基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)辟了新的渠道。

1.TOT的運(yùn)作程序

TOT的運(yùn)作程序相對(duì)比較簡(jiǎn)單，一般包括以下步驟：

(1) 制定TOT方案并報(bào)批。轉(zhuǎn)讓方須先根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定編制TOT項(xiàng)目建議書，征求行業(yè)主管部門同意后，按現(xiàn)行規(guī)定報(bào)有關(guān)部門批準(zhǔn)。國(guó)有企業(yè)或國(guó)有基礎(chǔ)設(shè)施管理人只有獲得國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)或授權(quán)才能實(shí)施TOT方式。

(2) 項(xiàng)目發(fā)起人(同時(shí)又是投產(chǎn)項(xiàng)目的所有者)設(shè)立SPC或SPV(Special Purpose Corporation或Special Purpose Vehicle，翻譯為特殊目的公司或特殊目的機(jī)構(gòu))，發(fā)起人把完工項(xiàng)目的所有權(quán)和新建項(xiàng)目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC或SPV，以確保有專門機(jī)構(gòu)對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目的管理、轉(zhuǎn)讓、建造負(fù)有全權(quán)，并對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題加以協(xié)調(diào)。SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。

(3) TOT項(xiàng)目招標(biāo)。按照國(guó)家規(guī)定，需要進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目，須采用招標(biāo)方式選擇TOT項(xiàng)目的受讓方，其程序與BOT方式大體柑同，包括招標(biāo)準(zhǔn)備、資格預(yù)審、準(zhǔn)備招標(biāo)文件、評(píng)標(biāo)等步驟。

(4) SPV與投資者洽談以達(dá)成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運(yùn)行項(xiàng)目在未來(lái)一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營(yíng)權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

(5) 轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項(xiàng)目。

(6) 新項(xiàng)目投入使用。

(7) 轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目。轉(zhuǎn)讓期滿，資產(chǎn)應(yīng)在無(wú)債務(wù)、未設(shè)定擔(dān)保、設(shè)施狀況完好的情況下移交給原轉(zhuǎn)讓方。