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一、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和程序

(一)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

項(xiàng)目融資主要具有項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、非公司負(fù)債型融資、信用結(jié)構(gòu)多樣化、融資成本高、可利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)。

1、項(xiàng)目導(dǎo)向

2、有限追索

3、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

4、非公司負(fù)債型融資

5、信用結(jié)構(gòu)多樣化

6、融資成本較高

7、可以利用稅務(wù)優(yōu)勢(shì)

(二)項(xiàng)目融資程序

項(xiàng)目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度以及與之有關(guān)的各個(gè)利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系和信用保證構(gòu)成的。

二、項(xiàng)目融資的主要方式

(一)BOT方式

BOT(Bui1d—Operate—Transfer ，建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交)是20 世紀(jì)80年代中后期發(fā)展起來(lái)的一種項(xiàng)目融資方式，主要適用于競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)的行業(yè)或有穩(wěn)定收入的項(xiàng)目。

1、典型BOT方式

項(xiàng)目公司沒(méi)有項(xiàng)目的所有權(quán)，只有建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。

2、BOOT方式

項(xiàng)目公司既有經(jīng)營(yíng)權(quán)又有所有權(quán)，政府允許項(xiàng)目公司在一定范圍和一定時(shí)期內(nèi)，將項(xiàng)目資產(chǎn)以融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使項(xiàng)目的產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格降低，但特許期一般比典型BOT方式稍長(zhǎng)。

3、BOO方式

項(xiàng)目公司不必將項(xiàng)目移交給政府(即為永久私有化)

BT融資形式，投資者僅獲得項(xiàng)目的建設(shè)權(quán)，而項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。

(二)TOT方式

1、TOT的運(yùn)作程序

(1)制定TOT方案并報(bào)批。

(2)項(xiàng)目發(fā)起人(同時(shí)又是投產(chǎn)項(xiàng)目的所有者)設(shè)立SPC或SPV， 特殊目的公司或特殊目的機(jī)構(gòu))。

SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。

(3)TOT項(xiàng)目招標(biāo)。

(4)SPV與投資者洽談以達(dá)成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運(yùn)行項(xiàng)目在未來(lái)一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營(yíng)權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

(5)轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項(xiàng)目。

(6)新項(xiàng)目投入使用。

(7)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，收回轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目。

2、TOT方式的特點(diǎn)

(1)從項(xiàng)目融資的角度看，TOT是通過(guò)轉(zhuǎn)讓已建成項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)融資的，BOT則是為籌建中的項(xiàng)目進(jìn)行融資。

(2)從具體運(yùn)作過(guò)程看，TOT只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、 股權(quán)等問(wèn)題，并且不會(huì)威脅國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)與國(guó)家安全。

(3)從東道國(guó)政府的角度看，TOT可大量減少基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的財(cái)政補(bǔ)貼支出。

(4)從投資者的角度看，采用TOT，投資者購(gòu)買(mǎi)的是正在運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)和對(duì)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，也不需要太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。

(三)ABS方式

ABS(Asset—Backed—Securitization ，資產(chǎn)證券化)是20世紀(jì)80年代首先在美國(guó)興起的一種新型的資產(chǎn)變現(xiàn)方式，它將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來(lái)，通過(guò)一定的安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券過(guò)程。

1、ABS融資方式的運(yùn)作過(guò)程

ABS融資方式的運(yùn)作過(guò)程主要包括以下幾個(gè)方面：

(1)組建特殊目的機(jī)構(gòu)SPV。成功組建SPV是ABS 能夠成功運(yùn)作的基本條件和關(guān)鍵因素。

(2)SPV與項(xiàng)目結(jié)合。在進(jìn)行ABS融資時(shí)，一般應(yīng)選擇未來(lái)現(xiàn)金流量穩(wěn)定、可靠，風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目資產(chǎn)。

(3)進(jìn)行信用增級(jí)。

(4)SPV發(fā)行債券。

(5)SPV償債。

2、BOT方式與ABS方式的比較

(1)項(xiàng)目所有權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)歸屬。ABS項(xiàng)目的所有權(quán)在債券存續(xù)期內(nèi)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至SPV ，而經(jīng)營(yíng)權(quán)與決策權(quán)仍屬于原始權(quán)益人。

(2)適用范圍。BOT融資方式引起政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等各方面的問(wèn)題; ABS融資方式SPV不參與運(yùn)營(yíng)，不必?fù)?dān)心外商或私營(yíng)機(jī)構(gòu)控制。

(3)資金來(lái)源。ABS方式強(qiáng)調(diào)通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行債券這一方式籌集資金。

(4)對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的影響。BOT會(huì)給東道國(guó)帶來(lái)一定負(fù)面效應(yīng)，ABS則較少出現(xiàn)上述問(wèn)題。

(5)風(fēng)險(xiǎn)分散度。BOT風(fēng)險(xiǎn)主要由政府、投資者/經(jīng)營(yíng)者、貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān);ABS則由眾多的投資者承擔(dān)，而且債券可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓?zhuān)儸F(xiàn)能力強(qiáng)。

(6)融資成本。ABS無(wú)需政府的許可、授權(quán)、擔(dān)保等，過(guò)程簡(jiǎn)單，降低了融資成本。