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項目融資的方式是指對于某類具有共同特征的投資項目，項目發(fā)起人或投資者在進行投融資設(shè)計時可以效仿并重復運用的操作方案。傳統(tǒng)的項目融資主要包括直接融資、項目公司融資、杠桿租賃融資、設(shè)施使用協(xié)議融資、產(chǎn)品支付融資等，隨著項目融資理論研究與實踐應(yīng)用的不斷發(fā)展，出現(xiàn)了一系列新型項目融資方式，如BOT、PPP、ABS、TOT、.PFI等，這里主要介紹新型融資方式。

(一)BOT方式

BOT(Build—Operate—Transfer，建設(shè)一運營一移交)是20世紀80年代中后期發(fā)展起來的一種項目融資方式，主要適用于競爭性不強的行業(yè)或有穩(wěn)定收入的項目，如包括公路、橋梁、自來水廠、發(fā)電廠等在內(nèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施、市政設(shè)施等。其基本思路是，由項目所在國政府或其所屬機構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議(ConcessionAgreement)作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設(shè)項目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。

實際上BOT是一類項目融資方式的總稱，通常所說的BOT主要包括典型BOT、BOOT及BOO三種基本形式。

1.典型BOT方式

投資財團愿意自己融資，建設(shè)某項基礎(chǔ)設(shè)施，并在項目所在國政府授予的特許期內(nèi)經(jīng)營該公共設(shè)施，以經(jīng)營收入抵償建設(shè)投資，并獲得一定收益，經(jīng)營期滿后將此設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項目所在國政府。這是最經(jīng)典的BOT形式，項目公司沒有項目的所有權(quán)，只有建設(shè)和經(jīng)營權(quán)。

2. BOOT方式

BOOT(Build—Own—Operate—Transfer，建設(shè)一擁有一運營一移交)方式與典型BOT方式的主要不同之處是，項目公司既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)，政府允許項目公司在一定范圍和一定時期內(nèi)，將項目資產(chǎn)以融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)惠的貸款條件，從而使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格降低，但特許期一般比典型BOT方式稍長。

3. BOO方式

BOO(Build—Own—Operate,建設(shè)一擁有一運營)方式與前兩種形式的主要不同之處在于，項目公司不必將項目移交給政府(即為永久私有化)，目的主要是鼓勵項目公司從項目全壽命期的角度合理建設(shè)和經(jīng)營設(shè)施，提高項目產(chǎn)品/服務(wù)的質(zhì)量，追求全壽命期的總成本降低和效率的提高，使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格更低。

除上述三種基本形式外，BOT還有十余種演變形式，如BT(Build—Transfer,建設(shè)一移交)、BTO(Build—Transfer—Operate,建設(shè)一移交一運營)等。這里簡要介紹一下BT融資形式，所謂BT,是指政府在項目建成后從民營機構(gòu)(或任何國營/民營/外商法人機構(gòu))中購回項目(可一次支付、也可分期支付);與政府投資建造項目不同的是，政府用于購回項目的資金往往是事后支付(可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目來支付);民營機構(gòu)是投資者或項目法人，必須出一定的資本金，用于建設(shè)項目的其他資金可以由民營機構(gòu)自己出，但更多的是以期望的政府支付款(如可兌信用證)來獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。BT項目中，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)則屬于政府，BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是出于安全考慮的必須由政府直接運營的項目。對銀行和承包商而言，BT項目的風險可能比基本的BOT項目大。

如果承包商不是投資者，其建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款，或政府用于購回項目的資金完全沒有基于項目的運營收入，此種情況實際上應(yīng)稱作“承包商墊資承包”或“政府延期付款”，屬于異化BT，已經(jīng)超出狹義項目融資的原有含義范疇，在我國已被禁止。因為它主要只是解決了政府當時缺錢建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的燃眉之急，并沒有實現(xiàn)狹義項目融資所強調(diào)的有限追索、提高效率(降低價格)、公平分擔風險等。

(二)TOT方式

TOT(Transfer—Operate—Transfer，移交一運營一移交)，是從BOT方式演變而來的一種新型方式，具體是指用民營資金購買某個項目資產(chǎn)(一般是公益性資產(chǎn))-的經(jīng)營權(quán)，購買者在約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營該資產(chǎn)收回全部投資和得到合理的回報后，再將項目無償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人(一般為政府或國有企業(yè))。TOT特別受投資者青睞，在發(fā)展中國家得到越來越多的應(yīng)用，該模式為政府需要建設(shè)大型項目而又資金不足時提供了解決的途徑，還為各類資本投資于基礎(chǔ)設(shè)施開辟了新的渠道。

1.TOT的運作程序

TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：

(1) 制定TOT方案并報批。轉(zhuǎn)讓方須先根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定編制TOT項目建議書，征求行業(yè)主管部門同意后，按現(xiàn)行規(guī)定報有關(guān)部門批準。國有企業(yè)或國有基礎(chǔ)設(shè)施管理人只有獲得國有資產(chǎn)管理部門批準或授權(quán)才能實施TOT方式。

(2) 項目發(fā)起人(同時又是投產(chǎn)項目的所有者)設(shè)立SPC或SPV(Special Purpose Corporation或Special Purpose Vehicle，翻譯為特殊目的公司或特殊目的機構(gòu))，發(fā)起人把完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC或SPV，以確保有專門機構(gòu)對兩個項目的管理、轉(zhuǎn)讓、建造負有全權(quán)，并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào)。SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。

(3) TOT項目招標。按照國家規(guī)定，需要進行招標的項目，須采用招標方式選擇TOT項目的受讓方，其程序與BOT方式大體柑同，包括招標準備、資格預審、準備招標文件、評標等步驟。

(4) SPV與投資者洽談以達成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

(5) 轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項目。

(6) 新項目投入使用。

(7) 轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項目。轉(zhuǎn)讓期滿，資產(chǎn)應(yīng)在無債務(wù)、未設(shè)定擔保、設(shè)施狀況完好的情況下移交給原轉(zhuǎn)讓方。