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綜合題
ABC 公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

(1)公司目前債務(wù)的賬面價值 1000 萬元，利息率為 5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同;普通股 4000 萬股，每股價格 1 元，所有者權(quán)益賬面金額 4000 萬元(與市價相同);每年的息稅前利潤為 500 萬元。該公司的所得稅稅率為 15%。

(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。

(3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：①舉借新債務(wù)的總額 2000 萬元，預(yù)計利息率為 6%;②舉借新債務(wù)的總額為 3000 萬元，預(yù)計利率 7%。

(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為 4%，市場風(fēng)險溢價為 5%。公司采用資本資產(chǎn)定價模型估算其權(quán)益資本成本。

要求：

(1)計算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計算結(jié)果均保留小數(shù)點后 4 位)。

(2)計算該公司無負債的貝塔系數(shù)和無負債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同)。

(3)計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值(實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位)。

(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案?

【答案】

(1)股利=凈利潤=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)

權(quán)益資本成本=382.5÷4000=9.5625%

4% β×5%=9.5625%

解得：β=1.1125

(2)β資產(chǎn)=1.1125÷[1 (1-15%)×(1/4)]=0.9175

無負債權(quán)益資本成本=4% 0.9175×5%=8.59%

(3)方案一：

以 2000 萬元債務(wù)替換原 1000 萬元債務(wù)，并回購 1000 萬元普通股

β權(quán)益=0.9175 ×[1 (1-15%)×(2/3)]=1.4374

權(quán)益資本成本=4