cpa輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)

綜合題
ABC 公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值 1000 萬(wàn)元，利息率為 5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股 4000 萬(wàn)股，每股價(jià)格 1 元，所有者權(quán)益賬面金額 4000 萬(wàn)元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤(rùn)為 500 萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為 15%。

(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。

(3)為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額 2000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為 6%;②舉借新債務(wù)的總額為 3000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利率 7%。

(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 5%。公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估算其權(quán)益資本成本。

要求：

(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后 4 位)。

(2)計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)和無(wú)負(fù)債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同)。

(3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位)。

(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?

【答案】

(1)股利=凈利潤(rùn)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬(wàn)元)

權(quán)益資本成本=382.5÷4000=9.5625%

4% β×5%=9.5625%

解得：β=1.1125

(2)β資產(chǎn)=1.1125÷[1 (1-15%)×(1/4)]=0.9175

無(wú)負(fù)債權(quán)益資本成本=4% 0.9175×5%=8.59%

(3)方案一：

以 2000 萬(wàn)元債務(wù)替換原 1000 萬(wàn)元債務(wù)，并回購(gòu) 1000 萬(wàn)元普通股

β權(quán)益=0.9175 ×[1 (1-15%)×(2/3)]=1.4374

權(quán)益資本成本=4