證券從業(yè)資格考試教材《證券交易》：債券回顧交易

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【考點(diǎn)一】債券質(zhì)押式回購交易

一、債券質(zhì)押式回購交易的概念

債券質(zhì)押式回購交易是指融資方(正回購方、賣出回購方、資金融人方)在將債券質(zhì)押給融券方(逆回購方、買人返售方、資金融出方)融人資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融人資金、出質(zhì)債券的一方;融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。

二、證券交易所質(zhì)押式回購制度

證券交易所質(zhì)押式回購實(shí)行質(zhì)押庫制度。融資方應(yīng)在回購申報(bào)前，通過證券交易所交易系統(tǒng)申報(bào)提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。按照中國結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)定，用于質(zhì)押的債券需要轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶(即進(jìn)入質(zhì)押庫)。當(dāng)日購買的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報(bào)，并可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量有剩余的，可以通過證券交易所交易系統(tǒng)將相應(yīng)的質(zhì)押券申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券賬戶。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。

三、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程

證券公司營業(yè)部接受投資者的債券質(zhì)押式回購交易委托時(shí)，應(yīng)事先向投資者提交《債券回購交易風(fēng)險(xiǎn)提示書》，與投資者簽訂《債券質(zhì)押式回購委托書》;應(yīng)當(dāng)要求投資者提交質(zhì)押券，填寫“質(zhì)押券提交申請表”。

營業(yè)部應(yīng)對(duì)投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標(biāo)準(zhǔn)券余額進(jìn)行檢查。標(biāo)準(zhǔn)券余額不足的，債券回購的申報(bào)無效。投資者進(jìn)行回購交易時(shí)，應(yīng)提交有效簽署的債券回購交易申請表。營業(yè)部收到債券回購交易申請表后，有權(quán)對(duì)投資者的回購交易申請進(jìn)行審查，并確定其債券回購交易的培訓(xùn)融資額度。審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時(shí)間、品種、數(shù)量及價(jià)格等及時(shí)辦理，并將辦理結(jié)果及時(shí)通知投資者。

四、全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購參與者

全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購參與者包括：

(1)在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)。

(2)在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。

(3)經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。

五、全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位

全國銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。2002年發(fā)布的《全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則》第六條規(guī)定，全國銀行間債券市場質(zhì)押式回購期限最短為1天，最長為1年。買斷式回購期限最短為1天，最長為91天。參與者可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇回購期限，回購到期時(shí)參與者必須按規(guī)定辦理資金與債券的反向交割，不得展期。

全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。回購利率由交易雙方自行確定?；刭徠陂g，交易雙方不得動(dòng)用質(zhì)押的債券。回購到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購項(xiàng)下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。

【考點(diǎn)二】債券買斷式回購交易的含義及作用

一、債券買斷式回購交易的含義

所謂債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購，簡稱買斷式回購)，是指債券持有人(正回購方)將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定價(jià)格從買方(逆回購方)購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購回同筆國債的為融資方(申報(bào)時(shí)為買方);以一定數(shù)量的資金購得對(duì)應(yīng)的國債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對(duì)應(yīng)國債的為融券方(申報(bào)時(shí)為賣方)。

二、債券買斷式回購交易的作用

買斷式回購對(duì)完善市場功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在以下方面：

(1)有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。

(2)有利于金融市場的流動(dòng)性管理。

(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。

【考點(diǎn)三】債券回購交易的清算與交收

一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收

1.初始清算與交收

在回購交易日，中國結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當(dāng)日回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。

2.到期清算與交收

回購交易到期清算日收市后，中國結(jié)算公司按到期購回金額將到期購回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。

到期購回金額=購回價(jià)格×成交金額÷100

購回價(jià)格=100+成交年收益率×100×回購天數(shù)÷360

結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。

二、全國銀行間債券市場債券回購的清算與交收

全國銀行間同業(yè)拆借中心為參與者的報(bào)價(jià)、交易提供中介及信息服務(wù)，中央結(jié)算公司為參與者提供托管、結(jié)算和信息服務(wù)。參與債券回購業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在中央結(jié)算公司開立債券托管賬戶，并將持有的債券托管于其賬戶。債券交易的債券結(jié)算通過中央結(jié)算公司的中央債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行。債券交易的資金結(jié)算以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行。商業(yè)銀行應(yīng)通過其準(zhǔn)備金存款賬戶和中國人民銀行資金劃撥清算系統(tǒng)進(jìn)行債券交易的資金結(jié)算，商業(yè)銀行與其他參與者之間、其他參與者相互之間債券交易的資金結(jié)算途徑由雙方自行商定。

債券回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對(duì)付和見款付券三種。具體方式由交易雙方協(xié)商選擇。

見券付款，指在首次交收日完成債券質(zhì)押登記后，逆回購方按合同約定將資金劃至正回購方指定賬戶的交收方式。

券款對(duì)付，指中央結(jié)算公司和債券交易的資金清算銀行根據(jù)回購雙方發(fā)送的債券和資金結(jié)算指令，于交收日確認(rèn)雙方已準(zhǔn)備用于交收的足額債券和資金后，同時(shí)完成債券質(zhì)押登記(或解除債券質(zhì)押關(guān)系手續(xù))與資金劃賬的交收方式。

見款付券，指在到期交收日正回購方按合同約定將資金劃至逆回購方指定賬戶后，雙方解除債券質(zhì)押關(guān)系的交收方式。

交易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有足額的用于交收的債券和資金，不得買空或賣空。

全國銀行間債券市場回購期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日?；刭徖适钦刭彿街Ц督o逆回購方在回購期間融入資金的利息與融入資金的比例，以年利率表示。計(jì)算利息的基礎(chǔ)天數(shù)為365天。

資金清算額分首次資金清算額和到期資金清算額。

到期資金清算額=資金清算額×(1+回購利率×回購期限÷365)

回購交易單位為萬元，債券結(jié)算單位為萬元，資金清算單位為元，保留兩位小數(shù)。

回購雙方應(yīng)按回購成交合同約定，向中央結(jié)算公司及時(shí)發(fā)送內(nèi)容完整并相匹配的回購結(jié)算指令?；刭忞p方在接到中央結(jié)算公司關(guān)于回購結(jié)算指令不匹配的信息反饋后，應(yīng)及時(shí)溝通，并修改重發(fā)。

中央結(jié)算公司應(yīng)定期向中國人民銀行報(bào)告?zhèn)泄芎徒Y(jié)算有關(guān)情況，及時(shí)為參與者提供債券托管、債券結(jié)算、本息兌付和賬務(wù)查詢等服務(wù);應(yīng)建立嚴(yán)格的內(nèi)部稽核制度，對(duì)債券賬務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé)，并為賬戶所有人保密。

三、證券交易所買斷式回購的清算與交收

1.買斷式回購初始結(jié)算

買斷式回購初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：

(1)清算。買斷式回購初始交易日(T日)，中國結(jié)算公司上海分公司清算系統(tǒng)根據(jù)證券交易所成交數(shù)據(jù)按參與人清算編號(hào)對(duì)買斷式回購交易、履約金與其他品種的交易進(jìn)行清算，形成一個(gè)清算凈額。

(2)資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國結(jié)算公司上海分公司完成T一1日所有證券交易、有效認(rèn)購的資金交收后，進(jìn)行T+0資金預(yù)交收。結(jié)算參與人的資金交收賬戶內(nèi)可用資金小于當(dāng)日清算應(yīng)付凈額的，或當(dāng)日清算應(yīng)收凈額不足抵補(bǔ)歷史透支的，該參與人T+0預(yù)交收資金不足，其差額為待交付金額，必須在 T+1日交收截止時(shí)點(diǎn)前補(bǔ)入其資金交收賬戶內(nèi)。T+1日，中國結(jié)算公司上海分公司進(jìn)行資金交收時(shí)，將結(jié)算參與人應(yīng)付凈額由其資金交收賬戶劃撥至中國結(jié)算公司上海分公司資金集中交收賬戶，在結(jié)算參與人已完成證券交收義務(wù)的前提下，將應(yīng)收凈額由資金集中交收賬戶劃入其資金交收賬戶。

2.買斷式回購到期購回結(jié)算業(yè)務(wù)流程

對(duì)于買斷式回購到期購回結(jié)算，中國結(jié)算公司上海分公司按成交記錄完成買斷式回購到期購回交收。結(jié)算參與人多筆應(yīng)付、應(yīng)收不作軋差處理，同一筆交易不拆分交收。中國結(jié)算公司上海分公司不作為共同對(duì)手方，對(duì)國債買斷式回購到期購回結(jié)算不提供交收擔(dān)保。

國債買斷式回購到期購回結(jié)算的交收時(shí)點(diǎn)為R+1日(R為到期日)14：00?；刭彽狡谇逅闳?R日)9：00～1 5：00，融資方和融券方均可通過PROP系統(tǒng)對(duì)當(dāng)日到期的一筆或多筆買斷式回購申報(bào)不履約。中國結(jié)算公司上海分公司接受對(duì)同一筆交易的多次申報(bào)，但以最后一次申報(bào)為準(zhǔn)。中國結(jié)算公司上海分公司收到參與人發(fā)送的不履約申報(bào)后，將申報(bào)結(jié)果即時(shí)反饋給申報(bào)人。參與人可通過PROP平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢申報(bào)結(jié)果。參與人申報(bào)不履約后其購回交收義務(wù)自動(dòng)解除，相應(yīng)的履約金不予返還。

到期購回結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：

(1)到期購回日(R 日)。回購到期清算日，中國結(jié)算公司上海分公司對(duì)參與人買斷式回購到期購回進(jìn)行單獨(dú)清算，并通過結(jié)算明細(xì)文件向參與人發(fā)送明細(xì)清算數(shù)據(jù)。R日日終，中國結(jié)算公司上海分公司剔除融券方已作不履約申報(bào)的交易后.按買斷式回購成交順序自前往后逐筆檢查各賣出證券賬戶中標(biāo)的國債是否足額。若足額，中國結(jié)算公司上海分公司將該足額標(biāo)的國債進(jìn)行凍結(jié)處理;若不足額，則判定該筆交易為融券方參與人違約。

(2)到期購回交收日(R+1日)。中國結(jié)算公司上海分公司于R+1日14：00進(jìn)行買斷式回購到期購回資金交收，在剔除融資方結(jié)算參與人已作不履約申報(bào)的交易后，按買斷式回購的成交順序自前往后逐筆檢查其專用資金交收賬戶中是否有足額資金。若足額，則完成該筆資金交收;若該資金交收賬戶中當(dāng)前可用于交收的余額小于某筆交易的金額，則判定該筆交易為融資方違約，不進(jìn)行該筆交易的資金交收。

①對(duì)融資方違約的交易，融券方應(yīng)付國債義務(wù)自動(dòng)解除，中國結(jié)算公司上海分公司對(duì)原凍結(jié)的標(biāo)的國債予以解凍，解凍國債在R+2日可用。

②對(duì)于雙方均履約的交易，中國結(jié)算公司上海分公司按每個(gè)參與人應(yīng)付或應(yīng)收匯總兩個(gè)金額，在參與人專用資金交收賬戶中進(jìn)行借記或貸記處理;同時(shí)，將賣出證券賬戶中相應(yīng)標(biāo)的國債解凍，劃撥至融券方參與人專用證券交收賬戶，再劃撥至融資方參與人專用證券交收賬戶，最終代為劃撥至相應(yīng)買人證券賬戶。

(3)到期購回交收日(R+1日)日終。中國結(jié)算公司上海分公司當(dāng)日交收完成后，通過結(jié)算明細(xì)文件向參與人發(fā)送交收明細(xì)數(shù)據(jù)。

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