高級會計師考試老師預測案例分析3

案例分析題

1982年可口可樂掌門人郭思達收購哥倫比亞影業(yè)，動用了7.5億美金，這讓所有人都大跌眼鏡，因為這相當于哥倫比亞公司股票市值的兩倍。僅僅在一年后，哥倫比亞就為可口可樂帶來了9 000萬美元的利潤。更為重要的電影也成為了可口可樂宣傳自己，打擊對手的陣地。在哥倫比亞出品的電影中，明星大腕兒喝的都是可口可樂，特別是英雄人物一定會喝可口可樂。而百事可樂或是在消極的情節(jié)下出現，或是出現在反面角色的手中。仿佛百事可樂就是邪惡的商標。雖然這后來，哥倫比亞電影公司也開始走下坡路了。但是7年之后，郭思達把哥倫比亞電影公司賣給了日本的索尼，索尼為了獲得控股權付出了48億美元，這幾乎是郭思達當初買哥倫比亞時價格的7倍。

要求：結合該并購案例簡述企業(yè)并購的動因。

答案：

【正確答案】：(1)企業(yè)發(fā)展動機。

①并購可以讓企業(yè)迅速實現規(guī)模擴張。企業(yè)的經營與發(fā)展處于動態(tài)的環(huán)境之中，企業(yè)在發(fā)展的同時，競爭對手也在謀求發(fā)展。因此，企業(yè)在發(fā)展過程中必須把握好時機，盡可能搶在競爭對手之前獲取有利地位?？煽诳蓸肥召徃鐐惐葋営皹I(yè)，僅僅在一年后，哥倫比亞就為可口可樂帶來了9 000萬美元的利潤，由此不僅實現了規(guī)模擴張，還為企業(yè)帶來了可觀的利潤。

②并購可以突破行業(yè)壁壘和規(guī)模的限制，迅速實現發(fā)展。企業(yè)進入一個新的行業(yè)往往會遇到各種各樣的壁壘，包括資金、技術、渠道、顧客、經驗等。這些壁壘不僅增加了企業(yè)進入某一行業(yè)的難度，而且提高了進入的成本和風險。如果企業(yè)采用并購的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可以繞開這一系列壁壘，以較低的成本和風險迅速進入某一行業(yè)?？煽诳蓸肥召徃鐐惐葋営皹I(yè)，就克服了飲料業(yè)進入電影業(yè)的行業(yè)壁壘。

③并購可以主動應對外部環(huán)境變化。隨著經濟全球化進程的加快，更多企業(yè)有機會進入國際市場，為應對國際市場的競爭壓力，企業(yè)往往也要考慮并購這一特殊途徑。企業(yè)通過國外直接投資和非股權投資進一步發(fā)展全球化經營，開發(fā)新市場或者利用生產要素優(yōu)勢建立國際生產網，在市場需求下降、生產能力過剩的情況下，可以迅速搶占市場份額，有效應對外部環(huán)境的變化。

(2)發(fā)揮協(xié)同效應。并購后兩個企業(yè)的協(xié)同效應主要體現在：經營協(xié)同、管理協(xié)同和財務協(xié)同。

①經營協(xié)同。企業(yè)購并后，原來企業(yè)的營銷網絡、營銷活動可以合并，節(jié)約營銷費用;研究與開發(fā)費用可以由更多的產品分擔，從而可以迅速采用新技術，推出新產品。并購后，由于企業(yè)規(guī)模的擴大，還可以增強企業(yè)抵御風險的能力。

②管理協(xié)同。在并購活動中，如果收購方具有高效而充足的管理資源，通過收購那些資產狀況良好但僅僅因為管理不善造成低績效的企業(yè)，收購方高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到提高。電影成為了可口可樂宣傳自己，打擊對手的陣地，體現出了管理協(xié)同效應。

③財務協(xié)同。并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調度，增強企業(yè)資金的利用效果;管理機構和人員可以精簡，使管理費用由更多的產品分擔，節(jié)省管理費用。由于規(guī)模和實力的擴大，企業(yè)籌資能力可以大大增強，滿足企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求。此外，企業(yè)通過并購可以實現合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補虧損，而收購企業(yè)每年生產經營過程中產生大量的利潤，收購企業(yè)可以低價獲取虧損公司的控制權，利用其虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

(3)加強市場控制能力。

在橫向并購中，通過并購可以獲取競爭對手的市場份額，迅速擴大市場占有率，增強企業(yè)在市場上的競爭能力。另外，由于減少了競爭對手，尤其是在市場競爭者不多的情況下，企業(yè)可以提高議價能力，以更低的價格獲取原材料，以更高的價格向市場出售產品，從而提高盈利水平。

(4)獲取價值被低估的公司。

證券市場中公司股票的市價總額應當等同于公司的實際價值，但是由于環(huán)境的影響、信息不對稱和未來不確定性等方面影響，上市公司的價值可能被低估。如果企業(yè)研究后認為，并購后可以比被并購企業(yè)原來的經營者管理得更好，則收購價值被低估的公司并通過改善其經營管理后重新出售，可以在短期內獲得巨額收益。7年之后的再度轉讓，價格是當時收購價的7倍，也說明可口可樂可能獲得了價值被低估的公司。

(5)降低經營風險。

企業(yè)在追求效益的同時還需要控制風險。控制風險的一種有效方式就是多元化經營。多元化經營既可以通過企業(yè)并購來實現，也可以通過內部的成長而達成，但通過并購其他企業(yè)，收購方可以迅速實現多元化經營，從而達到降低投資組合風險、實現綜合收益的目的。

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