高級(jí)會(huì)計(jì)師考試必備案例分析（11）

案例11

榮華投資管理公司是一家專業(yè)的投資管理和理財(cái)公司，由一批長(zhǎng)期在信托、證券等公司工作的專業(yè)人士、理財(cái)專家和熱心投身于我國金融理財(cái)業(yè)發(fā)展的業(yè)內(nèi)外資深人士共同組成的專業(yè)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。經(jīng)過多年來的辛勤耕耘和不懈努力，榮華公司不斷發(fā)展壯大。最近榮華投資公司打算投資一家貿(mào)易公司，該公司的簡(jiǎn)介如下：

昌盛貿(mào)易公司地處臺(tái)灣海峽西岸歷史文化名城福建省福州市。公司創(chuàng)建于本世紀(jì)初，是一家以研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性高檔歐式節(jié)能鋁合金門窗、幕墻生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有雄厚的技術(shù)力量和綜合開發(fā)能力以及一批高素質(zhì)、高學(xué)歷、高效率的管理和生產(chǎn)人員，采用國際先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，配合原裝進(jìn)口配件及優(yōu)質(zhì)的原材料，以超前的設(shè)計(jì)，精細(xì)的工藝，一流的表面處理，結(jié)合流光溢彩的玻璃工藝，使產(chǎn)品具有環(huán)保、耐用、隔音效果好的特點(diǎn)，盡顯豪華品質(zhì)，極具藝術(shù)非凡。

榮華公司在對(duì)昌盛公司進(jìn)行投資之前，需要對(duì)其進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以便決定是否進(jìn)行投資。昌盛公司2011年實(shí)際和2012年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：

其他資料如下：

(1)昌盛公司的流動(dòng)資產(chǎn)均為變動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債均為變動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債均為籌資 性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。

(2)昌盛公司預(yù)計(jì)從2013年開始自由現(xiàn)金流量會(huì)以6%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。

(3)2012年初昌盛公司流通在外的普通股股數(shù)為200萬股，2012年3月1日發(fā)行120 萬股普通股，2012年9月1日回購60萬股普通股。2012年末每股市價(jià)為6元。

(4)加權(quán)平均資本成本為12%。

(5)昌盛公司適用的企業(yè)所得稅率為20%。

要求：

(1)計(jì)算昌盛公司2012年的稅后凈營業(yè)利潤(rùn)、購置固定資產(chǎn)支出、營運(yùn)資本增加額和自由現(xiàn)金流量。

(2)使用收益法估計(jì)昌盛公司2011年底的公司價(jià)值。

(3)假設(shè)其他因素不變，為使2011年底的企業(yè)價(jià)值提高到900萬元，昌盛公司2012年的自由現(xiàn)金流量應(yīng)是多少?

(4)計(jì)算2012年預(yù)計(jì)的總資產(chǎn)報(bào)酬率(稅后)、凈資產(chǎn)收益率、市盈率和市凈率。

【分析提示】

(1)稅后凈營業(yè)利潤(rùn)=100×(1-20%)=80(萬元)

購置固定資產(chǎn)的支出=(281-265) 30=46(萬元)

營運(yùn)資本增加額=(293-222)-(267-210)=14(萬元)

自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤(rùn) 折舊及攤銷)-(資本支出 營運(yùn)資本增加額)

=80 30-46-14=50(萬元)

(2)公司總價(jià)值=50/(12%-6%)=833.33 (萬元)

或者公司總價(jià)值=[50×(1 6%)/(12%-6%)]/(1 12%) 50/(1 12%)=833.33 (萬元)

(3)900=自由現(xiàn)金流量/(12%-6%)

自由現(xiàn)金流量= 900×(12%-6%)=54(萬元)

(4)總資產(chǎn)報(bào)酬率(稅后=61.6/[(532 574)/2]×100%=11.14%

凈資產(chǎn)收益率=61.6/[(158 179)/2]×100%=36.56%

2012年流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=200 120×10/12-60×4/12=280(萬股)

每股收益=61.6/280=0.22(元/股)

市盈率=6/0.22=27.27

2012年流通在外普通股股數(shù)=200 120-60=260(萬股)

每股凈資產(chǎn)=179/260=0.69(元/股)

市凈率=6/0.69=8.70

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