高級會(huì)計(jì)師考試必備案例分析（12）

案例12

嘉華公司是一家大型汽車制造企業(yè)，資本比較雄厚，融資渠道廣泛，經(jīng)營管理比較成熟，嘉華公司認(rèn)為，必須順應(yīng)潮流提供低價(jià)格產(chǎn)品，才能在激烈競爭中生存下來。

嘉億公司是一家上市公司，主要從事各類汽車底盤配件的制造及銷售，聲譽(yù)良好，并擁有兩個(gè)初具規(guī)模的基地和先進(jìn)的加工技術(shù)，但該公司規(guī)模較小，盈利總額也相應(yīng)較少，客戶以嘉華公司等幾家企業(yè)為主，其中嘉華公司是其最大的客戶。

嘉華公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是以低價(jià)格產(chǎn)品占領(lǐng)市場并擴(kuò)大市場。在此戰(zhàn)略目標(biāo)下，嘉華公司決定進(jìn)行經(jīng)濟(jì)適用車的開發(fā)。2004年年底，嘉華公司開始準(zhǔn)備收購嘉億公司。相關(guān)資料如下：

1.并購預(yù)案

嘉華公司擬以現(xiàn)金方式收購嘉億公司的全部股份。嘉華公司目前的市場價(jià)值為100億元，估計(jì)合并后新公司的市場價(jià)值將可達(dá)到120億元。嘉億公司股東要求以15億元成交，并購的會(huì)計(jì)師、律師、顧問、談判等交易費(fèi)用為10 000萬元。

2.嘉億公司的盈利能力和市盈率指標(biāo)。

嘉億公司的盈利能力比較穩(wěn)定，2002年凈利潤為8 000萬元，2003年凈利潤為10 000 萬元，2004年凈利潤為9 000萬元，沒有非經(jīng)常性損益。嘉億公司目前的市盈率指標(biāo)為15.

要求：

1.指出嘉華公司并購嘉億公司屬于橫向并購、縱向并購還是混合并購，同時(shí)說明理由和該并購類型的優(yōu)點(diǎn)。

2.以三年平均數(shù)計(jì)算企業(yè)的利潤業(yè)績，運(yùn)用市場法中的市盈率乘數(shù)估計(jì)嘉億公司產(chǎn)值(假定以當(dāng)前的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率)。

3.計(jì)算并購收益、并購溢價(jià)和并購凈收益。

4.從財(cái)務(wù)管理角度分析，嘉華公司是否應(yīng)該并購嘉億公司。

【分析提示】

1.屬于縱向并購。

理由：縱向并購指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化。實(shí)質(zhì)是處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品，處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購。本案例中嘉華公司屬于汽車生產(chǎn)企業(yè)，嘉億公司屬于汽車底盤配件的制造企業(yè)，嘉億公司屬于嘉華公司的供應(yīng)商，因此屬于縱向并購。

縱向并購的優(yōu)點(diǎn)：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等;可以加強(qiáng)生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn);可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和能源消耗水平等。

2.嘉億公司最近3年的平均利潤=(8 000 10 000 9 000)/3=9 000 (萬元)

假定以嘉億公司最近3年的平均利潤作為嘉億公司的估計(jì)凈收益，則嘉億公司價(jià)值=嘉億公司最近3年平均利潤×標(biāo)準(zhǔn)市盈率=9 000×15=135 000(萬元)

3.并購收益=并購后整體價(jià)值-并購前并購企業(yè)價(jià)值-并購前被并購企業(yè)價(jià)值

=12 000 000-1000 000-135 000=65 000(萬元)

并購溢價(jià)=并購價(jià)格-并購前被并購方價(jià)值=150 000-135 000=15 000(萬元)

并購凈收益=并購收益-并購溢價(jià)-并購費(fèi)用=65 000-15 000-10 000=40 000(萬元)

4.嘉華公司并購嘉億公司后能夠產(chǎn)生40 000萬元的并購凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購交易是可行的。

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