2017年《高級會計(jì)實(shí)務(wù)》核心案例六

資料一：地處中原某省的A公司是一家具有40年歷史、以尿素為核心產(chǎn)品的企業(yè)。2008年公司完成改制，2008年底成功上市。

2012年底，A公司的生產(chǎn)能力為年產(chǎn)合成氨35萬噸、尿素120萬噸，已成為省內(nèi)最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)，在全國具有一定的規(guī)模優(yōu)勢。目前公司的生產(chǎn)均在X市。

由于A公司改制比較徹底，歷史遺留問題得到了一次性妥善處理，企業(yè)包袱很輕。企業(yè)改制后，不斷加強(qiáng)成本控制，無論在投資方面還是在生產(chǎn)方面均建立起有效的成本控制體系。目前，A公司的成本控制水平在省內(nèi)排名第一，在全行業(yè)排名第5。

A公司產(chǎn)品深入人心，具有一定的品牌影響力。盡管其銷售價(jià)格比同類產(chǎn)品略高，但消費(fèi)者比較認(rèn)可，產(chǎn)品始終供不應(yīng)求。公司在區(qū)域市場形成了較為健全的銷售網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)銷商評價(jià)控制體系。由于銷售行規(guī)是先付款后提貨，因此企業(yè)基本不存在應(yīng)收賬款。

尿素是最主要的氮肥之一，專家預(yù)測未來30年沒有替代品。2005年起尿素價(jià)格持續(xù)上漲，全國尿素產(chǎn)能急劇擴(kuò)大。2006年全國產(chǎn)能3600萬噸，2008年達(dá)到4900萬噸，2010年約為5400萬噸，而2010年的需求量約為4600萬噸，國內(nèi)氮肥市場已經(jīng)供大于求。盡管近幾年國內(nèi)氮肥需求量增加較快，但從長期趨勢來看，國內(nèi)氮肥需求的長期增長率僅有1.5%－2%，需求增長緩慢，同時(shí)，國家限制化肥產(chǎn)品出口的政策又使企業(yè)產(chǎn)品外銷受到制約。

為加大支農(nóng)力度，國家出臺了許多扶持化肥行業(yè)的政策，如電力價(jià)格優(yōu)惠0.2元/度，鐵路運(yùn)輸價(jià)格較低，無增值稅等。

從市場看，山東、河南、河北、安徽、江蘇、湖北6省尿素使用量占全國5成以上，東北市場的需求量也很大。由于尿素單價(jià)不高而無法承受長距離運(yùn)輸?shù)某杀荆虼?，一個(gè)尿素生產(chǎn)廠不可能覆蓋太大的市場區(qū)域。

國內(nèi)尿素企業(yè)大約五六百家，絕大多數(shù)是中小企業(yè)，不具有競爭力，其中至少30%處于虧損狀態(tài)。目前國際化肥巨頭已開始在中國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，國內(nèi)部分企業(yè)也開始參與化肥企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合。

A公司經(jīng)過對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的分析，董事會決定通過兼并收購方式擴(kuò)大尿素的產(chǎn)能，以獲得企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力。

資料二：東北的一家企業(yè)——D公司為A公司初步擬定的一家收購對象，預(yù)計(jì)收購之后，經(jīng)過兩年的停產(chǎn)改造，每年可產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量600萬元，并能保持4%的速度增長。經(jīng)有關(guān)專業(yè)人員測算，適用于該項(xiàng)目的資本成本率為10%。

資料三：A公司董事會另外考慮吸收合并一家同類型公司B，以迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。以下是兩個(gè)公司合并前的年度財(cái)務(wù)資料（金額單位：萬元）

兩公司的股票面值都是每股1元。如果合并成功，估計(jì)并購后的新A公司每年的費(fèi)用將因規(guī)模效益而減少1000萬元，公司所得稅稅率均為25%。A公司打算以增發(fā)新股的辦法以1股換5股B公司的股票完成合并

要求：

1.根據(jù)資料一，作為高級會計(jì)師你是否贊同A公司董事會決定通過收購兼并方式擴(kuò)大產(chǎn)能的決策？簡要說明理由；

2.根據(jù)資料二，計(jì)算D公司并購后的企業(yè)價(jià)值；

3. 根據(jù)資料三，計(jì)算A.B公司的每股收益、每股市價(jià)和市凈率；

4. 根據(jù)資料三，計(jì)算合并成功后新的A公司的每股收益,假定合并成功后新的A公司的市盈率保持不變計(jì)算其每股市價(jià)。

【答案】

1.贊同。

理由：（1）市場已經(jīng)供過于求，且長期增長率低，不適宜于新建生產(chǎn)線；（2）市場上有大量中小型企業(yè)，且處于虧損狀態(tài)，并購的選擇余地大；（3）并購有利于實(shí)現(xiàn)公司的市場布局戰(zhàn)略，從而走出本省，面向全國。

2.企業(yè)價(jià)值＝【600/（10%－4%）】×（P/F,10%，2）＝8264（萬元）

3.A.B公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股市價(jià)和市凈率：

原A公司每股收益=21000/7000=3元

原A公司的每股市價(jià)=3×20=60元

原A公司的每股凈資產(chǎn)=35000/7000=5元

原A公司的市凈率=60/5=12

B公司的每股收益=6000/5000=1.2元

B公司的每股市價(jià)=1.2×15=18元

B公司的每股凈資產(chǎn)=20000/5000=4元

B公司的市凈率=18/4=4.5

4.每股收益計(jì)算：

新的A公司凈利潤=21000 6000 1000×（1-25%）=27750萬元

新的A公司股份總數(shù)=7000 5000/5=8000萬股

新的A公司每股收益=27750/8000=3.47元

新的A公司每股市價(jià)=3.47×20=69.4元。

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