第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析

知識(shí)點(diǎn)十五：股權(quán)分置改革

股權(quán)分置問(wèn)題的由來(lái)和發(fā)展可以分為三個(gè)階段。

第一階段，股權(quán)分置問(wèn)題的形成。

第二階段，通過(guò)國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題。2001年6月12日，國(guó)務(wù)院頒布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。

第三階段，2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股份分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，標(biāo)志著股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)。三一重工、紫江企業(yè)、清華同方和金牛能源4家上市公司稱為首批股權(quán)分置改革的試點(diǎn)公司。

股權(quán)分置改革的影響與意義：

1.不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。

2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。

3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。

5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多。

7.股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。

股改之后，市場(chǎng)上逐漸受到受限股到期解禁流通所產(chǎn)生的壓力。受限股有三大類：第一類是股改所產(chǎn)生的受限股，第二類是“新老劃斷”后新的IP0公司產(chǎn)生的受限股，第三類是上市公司再融資（如增發(fā)等）產(chǎn)生的受限股。

按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，第一類受限股中首次公開(kāi)發(fā)行前股東持有股份超過(guò)5%的股份在股改結(jié)束12個(gè)月后解禁流通量為5%，24個(gè)月流通量不超過(guò)l0%，在其之后成為全部可上市流通股。該類股份被市場(chǎng)稱之為“大非”。股東持股數(shù)低于5%的稱為“小非”?！靶》恰痹诠筛耐瓿珊髄2個(gè)月即可上市流通。

按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年5月8日和5月18日分別公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，第二類受限股有三種：（1）首次公開(kāi)發(fā)行前公司持有的股份自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得流通；（2）戰(zhàn)略投資者配售的股份自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)不得流通；（3）特定機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售股份自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起3個(gè)月內(nèi)不得流通。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年5月6日公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行受限股，發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，認(rèn)購(gòu)的股份自股票發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：

（1）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（2）通過(guò)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（3）董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。發(fā)行對(duì)象屬于以上規(guī)定以外的投資者認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

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