《高級會計實務(wù)》案例分析：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

正保會計網(wǎng)校高會頻道提供：本篇為2016年高會考試《高級會計實務(wù)》第二章：“企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理”高頻考點相關(guān)練習(xí)題：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理。

案例分析題

某公司適用的所得稅稅率為25%，2013年有關(guān)資料如下：

資產(chǎn)負債表

2013年12月31日　　　　　　　　　　　單位：萬元

資產(chǎn)  金額  占銷售收入%

現(xiàn)金  200  2%

應(yīng)收賬款  2800  28%

存貨  3000  30%

非流動資產(chǎn)  4000

資產(chǎn)合計  10000

負債及權(quán)益

應(yīng)付費用  500  5%

應(yīng)付賬款  1300  13%

短期借款  1200

公司債券  1500

股本（每股面值2元）  1000

資本公積  2000

留存收益  2500

負債及權(quán)益  10000

為了使銷售收入提高20%，2016年需要增加非流動資產(chǎn)投資100萬元。2016年如果不從外部增加負債，則利息費用為180萬元。2013年的銷售收入為10000萬元，收益留存為200萬元，預(yù)計2016年的收益留存為340萬元。2016年若從外部追加資金，有兩個方案可供選擇：

A：以每股市價5.5元發(fā)行普通股股票，發(fā)行費用為每股0.5元；

B：按照120.1元的價格發(fā)行票面利率為12%的債券，每年付息一次，到期一次還本，每張面值100元，每張債券的發(fā)行費用為0.1元。

要求：

（1）按銷售百分比法，預(yù)測2016年需從外部追加的資金；

（2）計算A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)；

（3）計算B方案發(fā)行債券每年支付的利息以及資本成本；

（4）計算A、B兩個方案的每股利潤無差別點；

（5）若預(yù)計2016年可以實現(xiàn)的息稅前利潤為1300萬元，確定公司應(yīng)選用的籌資方案。

【答案與解析】

（1）2016年度資產(chǎn)需要量＝預(yù)計流動資產(chǎn)總額＋預(yù)計非流動資產(chǎn)總額＝10000×（1＋20%）×（2%＋28%＋30%）＋4000＋100＝7200＋4000=11300（萬元）

2016年度的負債融資量＝10000×（1＋20%）×（5%＋13%）＋1200＋1500＝4860（萬元）

從外部追加的資金＝11300－4860－（1000＋2000＋2500＋340）＝600（萬元）（2.5分）

（2）A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)

＝600/（5.5－0.5）＝120（萬股）

（3）B方案中發(fā)行的債券數(shù)量

＝600/（120.1－0.1）＝5（萬張）

每年支付的利息＝5×100×12%＝60（萬元）

債券資本成本＝60×（1－25%）/[5×（120.1－0.1）]×100%＝7.5%

或100×12%×（1-25%）/（120.1-0.1）

=7.5%

（4）2013年末的股數(shù)＝1000/2＝500（萬股）

每股利潤無差別點的EBIT

＝[（500＋120）×（180＋60）－500×180]/120

＝490（萬元）

或者可以通過列式解方程計算，即：

（EBIT－180）×（1－25%）/（500＋120）＝[EBIT－（180＋60）]×（1－25%）/500

解得：EBIT＝490（萬元）

（5）因為預(yù)計EBIT（1300萬元）大于每股利潤無差別點的EBIT（490萬元），所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。

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