高會(huì)備考：企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付之并購(gòu)融資方式（4）

企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付之并購(gòu)融資方式

（四）其他特殊融資方式

1.過(guò)橋貸款

過(guò)橋貸款是指投資銀行為了促使并購(gòu)交易迅速達(dá)成而提供的貸款，這筆貸款日后由并購(gòu)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行新的高利率、高風(fēng)險(xiǎn)債券所得款項(xiàng)，或以并購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)者出售部分資產(chǎn)、部門(mén)或業(yè)務(wù)等所得資金進(jìn)行償還。

2.杠桿收購(gòu)

杠桿收購(gòu)是指通過(guò)增加并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易的一種并購(gòu)方式。實(shí)質(zhì)上是并購(gòu)企業(yè)主要以借債方式購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)的方式。按被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)理層是否參與本企業(yè)的收購(gòu)劃分，杠桿收購(gòu)可分為經(jīng)理層收購(gòu)（MBO）和非經(jīng)理層收購(gòu)。經(jīng)理層收購(gòu)是指股權(quán)投資者與經(jīng)理層一起組成一個(gè)收購(gòu)集團(tuán)，與目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)在友好的氣氛下洽商收購(gòu)條款，達(dá)成后即實(shí)施杠桿收購(gòu)。

3.賣(mài)方融資

企業(yè)并購(gòu)中一般都是買(mǎi)方融資，但當(dāng)買(mǎi)方?jīng)]有條件從貸款機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款時(shí)，或市場(chǎng)利率太高，買(mǎi)方不愿意按市場(chǎng)利率獲得貸款時(shí)，而賣(mài)方為了出售資產(chǎn)也可能愿意以低于市場(chǎng)的利率為買(mǎi)方提供所需資金。買(mǎi)方在完全付清貸款以后才得到該資產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán)，如果買(mǎi)方無(wú)力支付貸款，則賣(mài)方可以收回該資產(chǎn)。

比較常見(jiàn)的賣(mài)方融資是在分期付款條件下以或有支付方式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)，即雙方完成并購(gòu)交易后，并購(gòu)方并不全額支付并購(gòu)價(jià)款，而只是支付其中一部分，在并購(gòu)后若干年內(nèi)再分期支付余額。但分期支付的款項(xiàng)是根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)若干年內(nèi)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而定，業(yè)績(jī)?cè)胶茫Ц兜目铐?xiàng)則越高。

4.信托

信托融資并購(gòu)是由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)產(chǎn)，并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。信托融資具有籌資能力強(qiáng)和籌資成本較低的特點(diǎn)。

5.資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將具有共同特征的、流動(dòng)性較差的盈利資產(chǎn)集中起來(lái)，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支撐，在資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行并購(gòu)融資的行為。

資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將其所持有的各種流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，分類(lèi)整理為一批批資產(chǎn)組合出售給特設(shè)載體（SPV），再由特設(shè)載體把買(mǎi)下的資產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），收回購(gòu)買(mǎi)資金。資產(chǎn)證券化盤(pán)活了非流動(dòng)性資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的運(yùn)行效率，優(yōu)化了資源配置。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)的證券就稱(chēng)為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融資產(chǎn)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。

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