高級會計師考試備考：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理（3）

【“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”相關(guān)知識點】

1.單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測

2.銷售增長、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負債率

3.融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

4.融資規(guī)劃、企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略

5.企業(yè)集團融資規(guī)劃

【重點精講】：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測

從企業(yè)增長、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關(guān)系上可以看出，企業(yè)增長一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長，另一方面依賴于外部融資（尤其是負債融資）。企業(yè)管理者將會提出這樣的問題：

①假定企業(yè)單純依靠內(nèi)部留存融資，則企業(yè)增長率有多大？

②如果企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負債融資情況下（不發(fā)行新股或追加新的權(quán)益資本投入），公司的極限增長速度到底有多快？

1.內(nèi)部增長率

內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限。根據(jù)公式法下預(yù)測外部融資需要量的公式，且假定外部融資需求量和負債融資均為零，即：外部融資需求量=（A×S₀×g）-S₀×（1 g）×P×（1-d）=0

則變形后可得：

將上式的分子、分母同乘銷售收人，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長率的另一個常用公式，即：

式中：ROA為公司總資產(chǎn)報酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

2.可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率是指企業(yè)在維持某一目標(biāo)或最佳債務(wù)/權(quán)益比率前提下，不對外發(fā)行新股等權(quán)益融資時的最高增長率?？沙掷m(xù)增長率的計算公式可通過如下步驟進行推導(dǎo)：

（1）銷售增長帶來新增的內(nèi)部留存融資額＝S₀（1＋g）×P×（1－d）。

（2）為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，需要新增的負債融資額＝S₀×（1＋g）×P×（1－d）×D/E。

（3）在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項資本來源應(yīng)等于銷售增長對資產(chǎn)的增量需求（資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售＝A×S₀×g）

由此得到：

S₀（1＋g）×P×（1－d）＋S₀×（1＋g）×P×（1-d）×D/E＝A×S₀×g

變換上述等式即可求得可持續(xù)增長率：

同時將上式的分子、分母同乘以基期銷售收人，并同除基期權(quán)益資本總額，則得到可持續(xù)增長率的另一表達公式，即：

式中：ROE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額）