高級會計師備考：投資決策方法（1）

高級會計師培訓頻道提供：本篇為高會考試《高級會計實務》第二章“企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理”第一節(jié)重點精講：投資決策，本節(jié)內(nèi)容主要介紹投資決策方法。

【“投資決策方法”相關知識點】

1.回收期法

2.凈現(xiàn)值法

3.內(nèi)含報酬率法

4.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

5.現(xiàn)值指數(shù)法

6.投資收益法

7.投資決策方法的總結(jié)

【重點精講】：投資決策方法

常用的投資項目評估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和獲利指數(shù)法。

（一）回收期法（pay back）

1.非折現(xiàn)的回收期法（Non—discounted pay back）

投資回收期指項目帶來的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等時所需要的時間?；貓竽晗拊蕉?，方案越有利。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期。

（二）凈現(xiàn)值法（Net Present Value，NPV）

1.凈現(xiàn)值的計算

凈現(xiàn)值指項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理：

①當凈現(xiàn)值為零時，說明項目的收益已能補償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；

②當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，表明除補償投資者的投入本金和必須地投資收益之后，項目仍有剩余收益。所以，當企業(yè)實施具有正凈現(xiàn)值的項目，也就增加了股東的財富；

③當凈現(xiàn)值為負數(shù)時，項目收益不足以補償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財富。

再投資假設：項目現(xiàn)金流入再投資的報酬率是資本成本。

2.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

（1）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤（因為利潤可以被人為操縱）。

（2）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。

（3）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。

（4）凈現(xiàn)值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。

（5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

（三）內(nèi)含報酬率法（Intemal Rate of Return，IRR）

1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即現(xiàn)值（現(xiàn)金流入量）＝現(xiàn)值（現(xiàn)金流出量）。

決策原則：

①如果IRR>資本成本，接受項目能增加股東財富，可行。

②如果IRR<資本成本，接受項目會減少股東財富，不可行。

2.修正的內(nèi)含報酬率法（Modified Intemal Rate of Return，MIRR）

修正的內(nèi)含報酬率法克服了內(nèi)含報酬率再投資的假設以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。修正的內(nèi)含報酬率法認為項目收益被再投資時不是按照內(nèi)含報酬率來折現(xiàn)的。

3.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點

（1）優(yōu)點：內(nèi)含報酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法考慮了貨幣的時間價值，同時也考慮了項目周期的現(xiàn)金流。此外，內(nèi)含報酬率法作為一種相對數(shù)指標除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟指標進行比較。

（2）缺點：因為內(nèi)含報酬率是評估投資決策的相對數(shù)指標，無法衡量出公司價值（即股東財富）的絕對增長。在衡量非常規(guī)項目時（即項目現(xiàn)金流在項目周期中發(fā)生正負變動時）內(nèi)含報酬率法可能產(chǎn)生多個造成評估的困難。在衡量互斥項目時，內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法會給出矛盾的意見，在這種情況下，采用凈現(xiàn)值法往往會得出正確的決策判斷。