高級(jí)會(huì)計(jì)師備考：并購(gòu)融資方式（2）

高級(jí)會(huì)計(jì)師網(wǎng)校頻道提供：本篇為高會(huì)考試《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第七章“企業(yè)并購(gòu)”第四節(jié)重點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付，本節(jié)內(nèi)容主要介紹并購(gòu)融資方式。

【“并購(gòu)融資方式”相關(guān)知識(shí)點(diǎn)】

1.債務(wù)融資

2.權(quán)益融資

3.混合融資

4.其他特殊融資方式

【重點(diǎn)精講】：并購(gòu)融資方式

（二）權(quán)益融資

企業(yè)并購(gòu)中最常用的權(quán)益融資方式為發(fā)行普通股融資。

1.普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

（1）普通股融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；（2）普通股沒(méi)有固定的到期日，不需要償還股本；（3）利用普通股融資風(fēng)險(xiǎn)??；（4）普通股融資能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。

缺點(diǎn)：（1）分散企業(yè)控制權(quán)；（2）普通股的發(fā)行成本較高；（3）由于股利需稅后支付，故企業(yè)稅負(fù)較重。

2.發(fā)行新股并購(gòu)

并購(gòu)企業(yè)在股票市場(chǎng)上發(fā)行新股或向原股東配售新股，即企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票并用銷(xiāo)售股票所得價(jià)款為并購(gòu)支付交易價(jià)款。在這種情況下，并購(gòu)企業(yè)等于用自有資金進(jìn)行并購(gòu)，因而使財(cái)務(wù)費(fèi)用大大降低，收購(gòu)成本較低。

另外，每股收益要視并購(gòu)后所產(chǎn)生的效益而定，因此具有不確定性，會(huì)給股東帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.換股并購(gòu)

換股并購(gòu)以股票作為并購(gòu)的支付手段。根據(jù)換股方式的不同可以分為增資換股、母子公司交叉換股、庫(kù)藏股換股等，其中比較常見(jiàn)的是并購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新股或從原股東手中回購(gòu)股票，然后再進(jìn)行交換。東奧高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道編輯“娜寫(xiě)年華”發(fā)布。并購(gòu)企業(yè)采用這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于可以取得會(huì)計(jì)和稅收方面的好處。

【相關(guān)鏈接】換股并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)：

（1）對(duì)并購(gòu)方而言，使其免于即付現(xiàn)金的壓力，也不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多。

（2）由于換股交易出讓方得到的是股票，所以也只有當(dāng)其將所持股票變現(xiàn)時(shí)才需繳納所得稅，推遲了收益確認(rèn)的時(shí)間，可以延遲交納企業(yè)所得稅，亦可分享并購(gòu)公司價(jià)值增值的好處。

（3）換股并購(gòu)可以改變并購(gòu)雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金支付方式不會(huì)改變并購(gòu)方原有股東在新合并公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而換股并購(gòu)的主要模式是在并購(gòu)時(shí)增發(fā)新股，所以并購(gòu)雙方股東在并購(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。這樣有利于企業(yè)重組、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。

（4）換股并購(gòu)可以突破并購(gòu)規(guī)模限制。現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ǔＳ小耙源蟪孕　暗奶卣?，換股并購(gòu)可以在一定程度上擺脫并購(gòu)中資金規(guī)模的限制，因此它適用于任何規(guī)模的并購(gòu)。從國(guó)際并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，由于企業(yè)并購(gòu)的交易金額越來(lái)越大，企業(yè)并購(gòu)從“大魚(yú)吃小魚(yú)”模式逐漸轉(zhuǎn)變成為規(guī)模相當(dāng)?shù)拇笮涂鐕?guó)企業(yè)之間的橫向戰(zhàn)略性并購(gòu)，采用換股并購(gòu)方式可以大幅度降低并購(gòu)時(shí)的現(xiàn)金壓力，可以真正地實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

換股并購(gòu)的缺點(diǎn)：

（1）對(duì)并購(gòu)方而言，新增發(fā)的股票改變了其原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了股東權(quán)益的“淡化”，其結(jié)果甚至可能使原先的股東喪失對(duì)公司的控制權(quán)。

（2）股票發(fā)行要受到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督以及其所在證券交易所上市規(guī)則的限制，發(fā)行手續(xù)繁瑣、遲緩，使得競(jìng)購(gòu)對(duì)手有時(shí)間組織競(jìng)購(gòu)，亦使不愿被并購(gòu)的目標(biāo)公司有時(shí)間布署反并購(gòu)措施。

（3）換股收購(gòu)經(jīng)常會(huì)招來(lái)風(fēng)險(xiǎn)套利者，套利群體造成的賣(mài)壓以及每股收益被稀釋的預(yù)期會(huì)招致收購(gòu)方股價(jià)的下滑。

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