一、基準(zhǔn)收益率的概念
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對技術(shù)方案資金時間價值的判斷和對技術(shù)方案風(fēng)險程度的估計，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術(shù)方案在財務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)。因此基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的評價結(jié)論有直接的影響，定得過高或過低都會導(dǎo)致投資決策的失誤。所以基準(zhǔn)收益率是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)，而且根據(jù)不同角度編制的現(xiàn)金流量表，計算所需的基準(zhǔn)收益率應(yīng)有所不同。
一、基準(zhǔn)收益率的測定
1.在政府投資項目以及按政府要求進(jìn)行財務(wù)評價的建設(shè)項目中采用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定。
2.在企業(yè)各類技術(shù)方案的經(jīng)濟效果評價中參考選用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)在分析一定時期內(nèi)國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術(shù)方案目標(biāo)等情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測定。
3.在中國境外投資的技術(shù)方案財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。
4.投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述第2條中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術(shù)方案的特點與風(fēng)險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。
(1)資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費。籌資費是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費用，如委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費，向銀行貸款而支付的手續(xù)費等。資金的使用費是指因使用資金而向資金提供者支付的報酬。技術(shù)方案實施后所獲利潤額必須能夠補償資金成本，然后才能有利可圖，因此基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。
(2)投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術(shù)方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。換言之，由于資金有限，當(dāng)把資金投入擬實施技術(shù)方案時，將失去從其他最大的投資機會中獲得收益的機會。機會成本的表現(xiàn)形式也是多種多樣的。貨幣形式表現(xiàn)的機會成本，如銷售收入、利潤等;由于利率大小決定貨幣的價格，采用不同的利率(貼現(xiàn)率)也表示貨幣的機會成本。我們應(yīng)當(dāng)看到機會成本是在技術(shù)方案外部形成的，它不可能反映在該技術(shù)方案財務(wù)上，必須通過工程經(jīng)濟分析人員的分析比較，才能確定技術(shù)方案的機會成本。機會成本雖不是實際支出，但在工程經(jīng)濟分析時，應(yīng)作為一個因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇最優(yōu)方案。
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